计算机行业2021年三季报前瞻：业绩拐点 价值凸显

　　以21Q3 财报为起点，“基数正常化”+“成长高持续”+“核心公司拐点”将使得计算机行业价值逐步凸显。站在当前时点，我们看好云计算核心赛道“商业模式+业绩”持续稳健发展，看好网安全年收入高增速及医疗IT 业绩拐点带来的估值性价比。

　　事项：计算机行业公司即将陆续发布2021 年三季报，我们通过对行业整体及对细分赛道进行分析，分析2021 年三季度计算机行业整体趋势，并进行业绩前瞻。

　　Q3 整体展望：季度业绩拐点，疫情带来的数字化进程提速实际反映至板块各核心公司业绩，龙头格局持续优化。历史上计算机Q3 单季度收入占比整体较低，板块单季度弹性较大，预计2021Q3 计算机行业多数核心公司收入在同期可比不失真的背景下，同比增速将恢复至30%以上，体现出计算机下游各个行业信息化支出较为刚性且稳健上行，疫情背景下的各行业数字化进程实际均得到加速，计算机板块公司整体受益。各板块核心公司业绩增速预计大幅领先于行业(历史行业中枢为15%-20%)，参考行业历年Q3 收入占比均略有上行，我们认为商业模式的升级优化在逐渐成为板块格局上的巨大变因，各板块龙头公司通过商业模式升级正进一步优化其行业格局。

　　板块观点：云计算行业主线持续，网安全年高增速医疗IT Q3 增速拐点向上，估值性价比突出。

　　(1)云计算：IaaS 上游Capex 回暖，FAMG2021 年Q2 资本支出合计同比增长47.71%，SaaS 赛道核心公司Q3 运营稳健(我们预计金山广联达/金蝶/泛微等核心公司Q3 单季度收入增速超过30%)，已可较为清晰预见全年稳健向上的经营业绩，整体体现出数字化主线下的业绩提振，核心公司2020 年推出新一轮产品及发展战略，在数字化主线引导下，业内公司中长期亦处于景气周期，业绩确定性较高，配置价值开始凸显。

　　(2)工业软件：工业软件领域公司受限电影响Q3 单季度业绩增速预计略有下滑，但Q1-Q3 累计维度上中望/中控等核心公司收入增速预计维持40%+，体现全年维度工业软件仍具备国产化替代加速及制造业智能化升级加速的双引擎支撑，中控技术MES 产品在东方雨虹项目中得到进一步扩充，【宝信软件(600845)、股吧】7 月发布工控系统核心部件大型PLC，中望软件9 月发布中望3D 2022 X 版，Q3 国产厂商关键品类实现突破。

　　(3)网络安全：“十四五”安全建设从局部变成体系化建设，《数据安全法》、《关保》等政策连续出台，运满满/货车帮/BOSS 直聘网络安全审查等事件带来政企、互联网等行业对数据安全等新安全赛道的需求，赛道持续多方位催化，网安公司订单全年大幅提升，根据采招网统计，启明星辰、天融信上半年订单增速80%+，深信服上半年订单增速120%+，预计深信服、安恒、【奇安信(688561)、股吧】等核心公司Q1-Q3 收入增速均将超过40%，Q3 将奠定全年业绩高增速可见性，网安公司估值性价比显着。

　　(4)医疗IT:受新医院建设及新评级出台需求提振，前三季度行业订单高增速进入确收周期，龙头厂商持续打磨新产品，如卫宁健康Winex 截至8 月实现115家客户的规模化推广，单季度新增约40 家，前三季度累计订单增速30%+，我们预计卫宁Q3 收入7.8 亿元(Q3 单季度同比34.95%，Q1-Q3累计同比31.66%，H1 同比29.13%)，业绩及产品均出现向上拐点，医疗IT 行业迎来整体拐点。

　　(5)金融IT:国有大银行(【宇信科技(300674)、股吧】2021H1 来自国有大行的软件业务收入增长54.19%)、券商等大金融企业IT 建设开启新一轮周期。北交所建设进度超预期，自9 月初成立起，截至10 月9 日已完成第二次全网测试，北交所信息系统建设将增厚恒生电子核心公司业绩，预计恒生电子Q3 单季度实现收入30.52亿，同比增长30.54%(Q3 单季度收入10.00 亿元，同增39.08%，H1 收入20.52亿元，同增26.72%)，且带动资本市场后期IT 建设的进一步发展。

　　(6)智能汽车：智能驾驶新一代芯片平台开始迭代，高通8155 平台已经获得5 家国内厂商选用。马来西亚汽车芯片在9 月初开始恢复产能，已经恢复到80%左右，汽车芯片供应有望于Q4 起实现翻转，Q3 整体占比较低，随着汽车销量和芯片产能恢复，预计业内公司经历Q4 有望仍达到全年业绩指引。

　　核心观点：以21Q3 财报为起点，“基数正常化”+“成长高持续”+“核心公司拐点”将使得计算机价值逐步凸显。1)10 月进入三季报披露期，考虑20Q3板块增长已恢复正常，伴随“十四五”数字化投入加速，21Q3 为起点，计算机核心公司有望在上述正常基数下继续健康成长，收入增速相较21H1 vs 19 H1的2 年CAGR 有望提升；2)21H2-22H2，计算机板块在正常基数下预计实现6个季度以上持续健康成长，提供扎实的业绩基础；3)同时，核心公司在20 年前后基于云/AIoT 等新技术推出的重要产品创新、业务创新成果在财报端有望加速体现，同时各垂直行业预算投入在疫情、重大活动影响过后恢复正常，叠加数字化转型升级、数据安全管理等需求愈发强烈，核心公司拐点有望到来。

　　风险因素：国产化进度不及预期；信创对板块催化不及预期；下游行业景气不及预期。

　　投资策略：分板块看，站在当前时点，我们看好云计算核心赛道“商业模式+业绩”持续稳健发展，看好网安全年收入高增速及医疗IT 业绩拐点带来的估值性价比，云计算概念重点关注广联达/金山办公/中国有赞/泛微网络/石基信息/税友股份/浪潮信息，工业软件板块重点关注中望软件/中控技术，网安板块重点关注深信服/【安恒信息(688023)、股吧】/奇安信，医疗IT 板块重点关注卫宁健康/创业慧康，金融IT 板块重点关注恒生电子/宇信科技/长亮科技，智能驾驶板块重点关注中科创达/德赛西威/道通科技，AI 板块重点关注科大讯飞。