造纸轻工周报：金属包装提价有望传导成本压力；箱瓦纸供求格局改善 提价落实；家居头部企业集中度提升穿越地产周期

　　本期投资提示：

　　本周我们发布轻工造纸行业2021 年三季报业绩前瞻：

　　1)包装板块：左侧布局竞争优势提升的包装龙头，金属包装行业供需改善、虽有成本上行压力，但议价能力提升显着，年中涨价4-5 分/罐，现Q4 有望再次提价，若成功落地后将对冲成本压力，后续季度有望持续兑现盈利向上逻辑。关注：奥瑞金，中粮包装等。原材料价格回落有望在Q4 逐渐贡献盈利弹性，如纸包装的【裕同科技(002831)、股吧】。以及具备信息化效率优势，切入奶酪棒大单品赛道的上海艾录。

　　2)家居板块：20 年下半年行业基数提升，21 年下半年同比增速有一定放缓，龙头整合红利进一步体现。无论是更利于龙头整合的软体赛道(产品标准化，渠道稳定性更高，头部企业规模优势显着)，还是凭借多品类，多渠道寻找Alpha 增量的定制龙头，均可通过自身的成长性，穿越周期。龙头企业也具备更强的商业模式创新能力，通过灵活的组织架构和多元化的渠道引流措施，赋能经销商，应对地产周期挑战。推荐：顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、【志邦家居(603801)、股吧】。

　　3)造纸板块：Q3 各纸种需求端支撑力均偏弱，纸厂盈利环比明显回落；Q3 末纸厂开始主动限产，叠加限电影响，后期行业供求关系有望改善，支撑纸价从底部向上，建议关注：太阳纸业、华旺科技、【山鹰国际(600567)、股吧】。

　　4)轻工消费行业：大众消费受制于成本压力，及疲软消费需求，增速明显放缓；关注顺应国潮趋势，具备渠道改革红利的【潮宏基(002345)、股吧】。

　　【包装】1)包装子赛道竞争格局优化，龙头在产业链中的话语权持续强化，如金属包装的奥瑞金，中粮包装等，纸包装的裕同科技。2)有新业务延伸机遇的包装公司，传统业务贡献稳定现金流，新业务延伸提供估值弹性，如劲嘉股份(传统烟包业务稳步提升，新型烟草提升估值，推出股权激励目标，未来复合增速20%以上，体现增长信心)、东风股份(烟包+药包双轮驱动，新型烟草布局持续推进)、紫江企业(子公司紫江新材料的铝塑膜业务进入动力电池领域，呈现爆发式增长)。

　　【家居】市场担忧住宅新开工和销售下滑，影响未来几年家居需求。但我们认为存量房家装更新需求的占比将稳步提升，对冲新房市场波动；此外家居单品集中度提升，以及多品类扩张，也将持续打造头部企业的成长曲线，穿越行业周期波动的影响。我们认为“房住不炒”的宗旨在于保障行业长期稳定健康发展。地产调控旨在打击投机需求，而仍需呵护刚需市场，而后者正是家居消费的真正需求所在。我们预计从家居行业的三季报情况来看，将进一步体现龙头整合红利。无论是更利于龙头整合的软体赛道(产品标准化，渠道稳定性更高，头部企业规模优势显着)，还是凭借多品类，多渠道寻找Alpha 增量的定制龙头，均可通过自身的成长性，穿越周期。龙头企业也具备更强的商业模式创新能力，通过灵活的组织架构和多元化的渠道引流措施，赋能经销商，应对地产周期挑战。看好顾家家居，敏华控股，欧派家居，索菲亚，喜临门，志邦家居。

　　【造纸】9 月底以来箱板瓦楞纸连续提价，Q4 纸厂盈利有望改善。9 月底以来行业内持续发布涨价函，玖龙发布4 轮提价，累计提价400 元/吨，且目前(10/15)箱板瓦楞纸价较9 月末提价落实100-300 元/吨(约5%-6%)。行业内持续提价且落实主要因：1)煤炭仍在持续涨价，成本推动下纸价上涨；2)受限电政策影响，9 月以来箱板瓦楞纸行业内开工率下降，下游一方面出于对后期供应紧张的预期，另一方面开始为双十一订单备货，采购较为积极，行业内供求关系改善。展望后期，当前纸厂库存已下降至低位(10 天左右)，下游库存处于合理水平(25-30 天)，Q4 为传统小旺季，需求有望进一步边际改善，且能源成本仍在持续提升，预计纸价有望继续提涨。推荐玖龙纸业、山鹰国际、太阳纸业。