9月物价数据点评：价格分化加剧 PPI-CPI剪刀差创历史新高

　　PPI 创历史新高。9 月PPI 同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大了1.2 个百分点，创历史新高。其中生产资料价格上涨14.2%，涨幅扩大1.5 个百分点；生活资料价格上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.1 个百分点。不同行业间价格涨幅差异继续拉大，国内外大宗商品价格出现普涨，输入性因素与国内限产政策同时发力，上游高耗能行业价格涨势有所扩大。从环比来看，在供需仍然偏紧的情况下，9 月依旧是煤炭行业领涨，受到限电限产政策对生产的制约，主要高耗能行业价格环比涨幅继续扩大，输入性因素也在为PPI 上涨推波助澜，9 月原油价格回升，天然气价格大幅上涨，使9 月燃气生产和供应业价格环比上涨了2.5%CPI 低位回落。9 月CPI 同比增长0.7%，涨幅比上月继续回落0.1 个百分点，核心CPI 同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，环比上涨0.2%。在猪肉价格继续下降、食品价格普遍走弱的情况下，虽然非食品价格有所回升，但9 月CPI 同比继续回落，环比持平。

　　通胀分化格局进一步加剧，PPI-CPI 剪刀差创历史新高。9 月以来，国际国内大宗商品出现普涨，能源价格飙升，在输入性因素和限电限产政策的双重力量下，9 月PPI 创历史新高。不论是国际还是国内，导致大宗商品价格上涨的主要力量都是来自于供给约束。尤其是对于国内而言，能源价格对CPI 的直接拉动作用较小，沿产业链传导的路径也并不畅通，在消费较为低迷的情况下，生活资料价格及CPI 涨幅不大，加之猪肉价格的持续下跌对CPI 形成压制，PPICPI剪刀差创历史新高。

　　通胀分化对经济增长形成压制。通胀呈现高度分化格局的情况下，企业利润也呈现分化状态，虽然企业利润总体表现不错，但下游企业利润受到挤压，其扩大投资的能力也相应受到了限制，导致今年以来制造业投资一直呈现出弱复苏的态势，对于经济增长也形成了压制，经济呈现出类滞胀的格局。10 月国内外大宗商品仍在持续上涨，虽然出台了对煤炭的保供稳价政策，且高耗能行业限产限电也降低了对煤炭的需求，但煤炭供需格局偏紧导致价格难以大幅回落，且在限产限电政策之下化工、建材等原材料价格也随之上涨，海内外因素共振的情况下PPI 仍会维持高位。CPI 在猪肉价格尚未见底的情况下反弹乏力，四季度价格分化格局仍会延续。