宏观点评：9月PMI叒创年内新低 年内首度跌穿荣枯线

　　事件：

　　2021 年9 月，官方制造业PMI 为49.6%，比上月回落0.5 个百分点；非制造业商务活动指数为53.2%，比上月上升5.7 个百分点；综合PMI 产出指数为51.7%，比上月上升2.8个百分点。

　　点评：

　　1、9 月PMI 连续三个月创下年内新低且已跌破50，制造业供需两弱且供给侧下滑较快9 月PMI 印证了我们前期对国内经济下行的判断，目前处于加速下探过程中，短期难言见底。根据我们的预测，四季度制造业景气度或将持续低迷，不排除继续小幅下行。

　　从制造业PMI 分项来看，新订单指数为49.3%，比上月回落0.3 个百分点，说明下游市场需求继续小幅放缓；原材料库存指数为48.2%，较上月上升0.5 个百分点，说明制造业原材料库存量继续收窄，但降库速度放缓；生产指数为49.5%，比上月回落1.4 个百分点，说明受近期双控限产和电网限电影响，制造业生产下滑较快。

　　2、9 月高耗能行业显着下行，大型企业景气度尚可，中小型企业部分面临经营困难供需两弱格局延续。生产指数和新订单指数分别为49.5%和49.3%，均位于冷区，比上月下降1.4 和0.3 个百分点，均为年内低点，制造业生产活动和市场需求总体放缓。分行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业两个指数均低于45.0%，显示供需端快速回落。

　　大型企业PMI 尚处景气区间，但中小型企业有所回落。大型企业PMI 为50.4%，微高于上月0.1 个百分点，持续位于景气区间，大型企业运行总体稳定。中、小型企业PMI 分别为49.7%和47.5%，低于上月1.5 和0.7 个百分点。小型企业中反映原材料成本高、资金紧张、市场需求不足的比重均超过四成，部分小型企业生产经营面临多重困难。

　　3、9 月建筑业景气韧性延续，受疫情影响服务业下行较大建筑业增长较快。建筑业商务活动指数为57.5%，低于上月3.0 个百分点，位于较高景气区间，建筑业生产仍保持较快增长。

　　服务业下行较大。国内疫情反复给服务业带来较大冲击，服务业商务活动指数为45.2%，低于上月7.3 个百分点，年内首次降至临界点以下。分行业来来看，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均降至临界点以下，业务总量明显减少。

　　4、钢铁行业PMI:预计10 月钢材生产继续下行，市场需求弱势运行，钢价或有所上涨从中物联钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI 来看，9 月份为45.0%，环比上升3.2个百分点，钢铁行业运行依然偏紧。分项指数显示，在钢铁限产和能耗双控等措施的作用下，钢铁生产继续放缓，带动铁矿石采购量减少，铁矿石价格下降。市场需求有所改善，支撑钢材价格上涨。综合来看，目前钢铁市场供需格局有所转变。预计10 月份，钢材生产继续下行，市场需求恢复进程放缓，钢材价格或继续上涨，原材料价格有上行空间。