各行业周观点精粹

　　国内：央行自17 日起，连续扩张单日逆回购操作，并重启14 天回购，主要原因还是流动性紧张所致。17 日，DR001 上行至2.21%，DR007 上行至2.4%，且9 月6 日以来即提早进入高位波动，央行连续扩量续作逆回购直至9 月23 日才显效，可见流动性的紧张程度。除平滑流动性波动外，亦有对冲美联储缩债的意味。央行重启大规模逆回购，同时也调降了10 月降准的概率。对于降准时点，我们依然认为发生在跨年时段更为合理。从稳增长的必要性看，10 月应还处于施政的观望期。

　　海外：美联储9 月议息会议明确将启动缩债，并在2022 年年中结束本轮QE。按照缩债的时长，若12 月启动缩债，那么每月将缩减购债200亿美元，不免对市场影响过大。因此，我们认为缩债很有可能在11 月开始，并以每月所见购债150 亿美元的节奏进行。至于美联储何时启动加息，考虑到2022 年民主党中期选举的政治需求，12 月启动加息的概率较大。

　　除美联储已明确启动货币政策收紧外，欧央行、英央行等也因通胀高企开始了对所见购债的讨论，后续全球宏观经济政策很有可能将进入货币宽松减弱与财政加税的“双紧”政策周期。

　　另外，美财政债务上限危机同样也在临近，民主党为2022 年中期选举计，不愿以预算调节程序解决美国家债务违约的危机，共和党则因不同意民主党将债务上限与3.5 万亿扩张计划捆绑为由，拒绝接受众议院将债务上限临时冻结的提议。两党博弈斗狠之下，市场反而在美联储缩债的情况下激发了避险情绪。因此，美10 年期国债收益率可能并不一定会快速回升，短期高点先看至1.55%，美元指数同样短期内先看至93.6。

　　若10 月下旬美债务上限问题得到解决，要警惕美财政发债重新扩张与美联储启动缩债对全球流动性带来的叠加影响。