钢铁行业：不惧扰动 坚定看好金九银十下的钢铁行情

　　核心观点

　　上周特钢概念大幅回调，主因系市场资金偏好所致，反观基本面，随着双焦价格见顶回落，铁矿石价格的持续下跌，钢坯成本下降，钢企盈利持续扩大，细分来看，长流程螺纹钢吨毛利1206 元/吨、短流程螺纹钢吨毛利1065 元/吨；线材盈利最高，长流程吨毛利1536 元/吨、短流程毛利1395 元/吨。金九银十旺季下，上海线螺采购量已连续四周环比上升，钢材库存自8 月初以来持续回落，需求改善的速度或将加速。

　　1-7 月累计生铁产量6.05 亿吨，同增0.60%；粗钢产量7.33 万吨，同增5.30%。生铁粗钢产量虽继续增长，但增速出现明显下滑，较7 月份累计同比分别下滑1.7pct和2.7pct，产量拐点或已出现。以2020 年生铁8.88 万吨、粗钢10.53 万吨计算，之后4 个月要完成产量不增目标，月产量需降至7054 万吨和8000 万吨，较8 月产量基础上减产134.8 万吨和368.9 万吨；下滑1.87%和4.41%。由于需求回稳，供应收缩对基本面的正向推动效果更易显现，钢价持续反弹。

　　随着钢价的持续反弹，成本端的见顶，钢材利润继续扩大，后续或将重回二季度高点水平。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：海南矿业，宝钢股份、【华菱钢铁(000932)、股吧】、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等，以及受减产影响较小的凌钢股份、柳钢股份等。

　　终端需求回暖，高炉开工率微降

　　上海地区线螺采购量1.18 万吨，环比下滑41.30%，但与去年同期相比下滑1.51 万吨，同比下滑56.1%，主要节日原因影响。高炉开工率54.14%，环比下滑1.52pct，同比下滑14.51pct；电炉开工率60.90%，环比下滑1.92pct，同比下滑7.69pct。

　　铁矿石价格持续回落，双焦价格见顶

　　铁矿石期货价格下跌11 元/吨至689 元/吨，涨幅为-1.50%；焦煤期货价格上涨181元/吨至3677 元/吨，涨幅为5.16%；焦炭期货现货价格下跌24 元/吨至3987 元/吨，涨幅为-0.59%。海外铁矿石发货总量2457.40 万吨，环比增加173.60 万吨，上升8%；北方港口矿石到港总量为698.70 万吨，环比减少611.70 万吨，下滑47%。

　　成本下降，钢厂盈利持续回升

　　从不同钢材盈利来看，因双焦价格见顶回落而铁矿石价格继续下跌，钢坯成本开始下滑，钢厂盈利快速扩大。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利1206 元/吨、短流程螺纹钢吨毛利1065 元/吨。线材盈利最高，长流程吨毛利1536 元/吨、短流程毛利1395 元/吨。

　　风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；矿石增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。