宏观研究数据库：新市场共识 通胀见顶、经济走软

　　评论： 按《证券市场周刊》远见杯项目组对2021年9月份中国经济数据的提前预测POLL，经济走软中价格分化态势延续，及通胀见顶成为市场主流认识：进出口增速、消费和投资，以及工业运行情况，市场预期的中值和均值，都出现了稳中趋弱态势，通胀见顶，货币平稳，表明市场并不认为经济回落会导致货币政策的放松。

　　从机构间预测的分布情况看，机构对经济数据偏软主流预期中分歧也在加大。本次POLL表明，市场对经济各项指标的预期分布区间都比较大。9月CPI预测分布区间为(0.5,1.9)，而上月为(0.4,1.4)，9月份市场预测的中值和均值分别为1.1和1.2，这主要是受7月份实际数字超出预期影响的结果，8月实际数字公布后，新的预期应已有明显下降；9月PPI预测分布区间为(8.0,10.0)，分布区间显着缩小，市场预测的中值和均值都为8.8，说明市场对PPI短期回落已不抱希望。虽然当期通胀数据高于市场预期，但在经济偏软态势和高频价格数据变化影响下，机构的通胀拐点预期并未受到影响。笔者认为，受基数效应和疫情持续下经济微观场景偏弱的影响，CPI和PPI回落调整年内会见到。 货币增速市场主流预期维持平稳。笔者之前就认为，货币内生时代应该抛弃货币政策宽松方向变化决定市场走向的传统认识理念；随着中国货币形成性质已由外生转向内生，利率对货币增长的影响逐渐扩大，货币内生增长也将使货币增长前景更趋平稳。工业、消费、投资增速方面，市场预期在基数效应消退下延续逐渐回落态势。从经济二年平均增速角度看，中国经济平稳运行态势不变；但从增长水准看，经济“半杯水”状态不变——经济运行水准低于疫情前，但运行平稳，怎么评价则取决于你内心！ 病毒将与人类长期共存，防疫常态化取代了“后疫情时代”的思维；消费将延续偏弱格局，投资的增长主力地位更趋上升，这需要更加开放和全球化、一体化的顺利推进，国际协调重要性上升。然而疫情持续实际上割裂了世界经济的一体性！因此未来世界经济未来复苏复杂性将增加。伴随疫情防控常态化推进，全球经济进入后疫情时代，经济活动受疫情影响，日常运行普遍受到影响，经济运行普遍走出疫情初期政策救助时期的非正常需求扩张状态，需求平稳中逐渐放缓，经济偏软态势显现。经济偏弱或加速中国Q4的PPI拐点到来，未来通胀交易消退主线演化趋势不变，依次降息、降准仍是可期待的。 8月CPI=0.8，PPI=9.5，价格结构分化趋势延续，供给冲击特征愈发显着。 由于煤炭价格持续上涨(产业政策和行业监管带来集中度提升的涨价持续)，带动了PPI的进一步上涨，和国际大宗商品价格指数开始出现背离迹象，预计这种趋势将延续。因此未来CPI和PPI剪刀差将延续，不过PPI再上行动力也已不足，7月份时国家就已抛储干涉，加上下游承受力近极限，未来迭创新高概率不大！Q4PPI拐点或现。受此影响，降息或延后至年底。价格态势将加剧经济“宏观稳、微观差”格局形成，这将带来低利率时代，在货币充裕背景下，未来股债双暖趋势不变！——敬请期待！！！