煤炭开采：多地逐步放开电价 冬季保供大幕开启

　　产地生产平稳，需求良好，煤价上涨引发调控。截至9 月3 日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1075.0 元/吨，周环比上涨65.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)931.0 元/吨，周环比上涨23.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)895.0 元/吨，周环比上涨19.0 元/吨。产地方面，月初部分缺票煤矿恢复正常，供应有所好转，目前煤化工建材等需求良好，部分电厂补库积极，民用需求陆续增多，叠加站台大户外购价格上调，拉煤车排队较多，价格不断上涨。引发国家发改委发文要求对内蒙古地区实行产能置换承诺矿井及保供煤矿存在的涨价行为进行核查整治。榆林市市场监管局开展“抑制煤炭价格百日行动”。在政策调控压力之下，内蒙地区多家国企大矿和大集团煤矿已经开始陆续降价。

　　发运到挂影响调入，库存低位继续回落，下游拉运依然积极。截至9月3 日，秦皇岛港铁路到车5181 车，周环比下降1.95%；秦皇岛港口吞吐41.6 万吨，周环比下降19.22%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值754.6 万吨，较上周的810.43 万吨下跌55.8 万吨，周环比下降6.89%。截至9 月2 日，环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船舶比)为7.2，周环比下降0.21，下游保持刚需采购，拉运依然积极。

　　本周煤价继续探涨。截至9 月2 日，沿海八省煤炭库存2252.60 万吨，周环比上涨15.70 万吨(周环比增加0.70%)，日耗为220.40 万吨，周环比上涨3.00 万吨/日(1.38%)，可用天数为10.2 天，周环比下跌0.10 天。截至9 月3 日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1167.5 元/吨，周环比上涨70.0 元/吨。国际煤价，截至9 月2 日，纽卡斯尔港动力煤现货价174.6 美元/吨，周环比下跌1.13 美元/吨。截至9月3 日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨40.4 元/吨至896.0 元/吨，期货贴水271.5 元/吨。目前天气已经进入秋天，但工业开工良好，下游日耗高位震荡，采购情绪良好，成交价持续上涨；随着气温持续回落及水电出力增加，电厂用煤压力有所下降，但库存偏低有刚性补库需求，且东北地区的冬储计划马上开始，煤价将维持高位震荡态势。

　　焦炭方面：第八轮涨价落地，酝酿第九轮上调。截至2021 年9 月3日，汾渭CCI 吕梁准以及冶金焦报3660 元/吨，周环比上涨320 元/吨；CCI 日照准一级冶金焦报3800 元/吨，周环比上涨220 元/吨；山东两港库存合计141 万吨，周环比下降3.42%。截至9 月2 日，样本点焦化企业开工率周环比下降2.87%；焦企内焦炭库存周环比减少16。

　　12%。本周焦炭市场仍延续偏强态势，原料成本上行、货源紧缺叠加部分焦企由于环保督察行动导致焦企开工率下降，供应有所收紧；同时上中下游焦炭库存均处低位，下游钢厂补库需求仍强劲，供需持续趋紧，焦炭第八轮提涨全面落地，酝酿第九轮提涨。

　　焦煤方面：仍看好焦煤后市。截止9 月2 日，CCI 山西低硫指数3685 元/吨，周环比上涨87 元/吨，月环比上涨1010 元/吨；山西高硫指数2758 元/吨，周环比上涨256 元/吨，月环比上涨944 元/吨；灵石肥煤指数报3000 元/吨，周环比上涨550 元/吨，月环比上涨1200 元/吨；CCII 临汾蒲具1/3 焦煤指数报3000 元/吨，周环比上涨450 元/吨，月环比上涨1100 元/吨。本周炼焦煤价格继续上涨，且涨价节奏相比上周有所加速；本周产地煤矿供应小幅减少，钢焦企业采购积极性不减，煤企库存继续下降，进口煤受甘其毛都口岸和策克口岸关停影响补偿有限，总体来看供给端延续偏紧格局，预计短期市场稳中偏强运行。

　　中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口依然受限，蒙煤进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，加速落后产能退出加速，后续焦煤供给端降明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤(主焦、肥煤等)更为稀缺，价格也更为坚挺。

　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭开采概念正当时。当前表外产能合法化接近尾声：新核增/核准煤矿快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3 年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位；为疏导燃煤电厂成本端压力，多地进一步完善分时电价政策、放开浮动电价，有利于煤炭行业高景气行稳致远。在行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。当前煤炭开采概念估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。

　　投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭开采概念，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2 条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显着成长性的平煤股份、盘江股份、【山西焦煤(000983)、股吧】。

　　风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。