食品饮料1H21业绩回顾：白酒中报高质量落地 大众品中报表现分化

　　1H21白酒稳健，大众品分化

　　1H21板块整体业绩增长放缓，白酒高端稳健、次高端延续高增，大众品分化。

　　发展趋势

　　白酒：中报高质量落地，高端稳健，次高端延续高增。白酒中报收入利润兑现预期，销售收现增速高于收入增速，报表增长质量较高，缓解了前期市场对白酒中报业绩的担忧。分价位看，高端酒茅台、五粮液增长稳健，符合预期，泸州老窖利润超预期高增。次高端延续高增长，其中300-500元价位表现最为亮眼，多个大单品超翻倍增长。目前白酒销售步入中秋旺季，渠道反馈，经销商打款、厂家发货和终端动销节奏正常，疫情预期影响有限，结合中报预收高增，我们预计3Q仍可延续2Q实现良性偏快增长。

　　大众品：2021表现分化，期待2H基本面好转。1)调味品：受社区团购冲击经销商进货意愿不足，原料成本较高，调味品2Q业绩均发生下滑并且利润表现普遍低于预期，其中海天/安琪归母净利润降幅最小，分别-14.7%-7.2%。

　　2)速冻食品：龙头企业收入延续高增，高基数下2Q21利润承压，2H21行业进入旺季叠加基数影响趋缓，业绩压力有望缓解。3)乳制品：1H21白奶需求复苏趋势良好，伊利/蒙牛1H21收入同比+18.9%/F22.3%，原奶价格高企令毛利率路承压。4)肉制品：2021肉制品销量和吨利承压+性鲜冻品业务计提大额存货跌价准番，2Q21双汇净利润-30.5%。5)休闲食品：2Q21表现有所分化，连锁门店模式公司同比恢复，如绝味2Q21净利润同比+25.3%，周黑鸭1H21净利润达2.3亿元；传统流通渠道模式的公司同比增长承压，如洽治食品、盐津铺子等。6)饮料：1H21复苏势头强劲，农夫山泉表现最优，收入同比+31.4%，利润端受益良好原材料库存管理、压力有限。7)啤酒及预调酒：啤酒高端化进程持续，1H21龙头营收实现双位数增长，利润率创新高，肯啤、重啤及华润啤酒扣非归母净利润同比+33.0/37.8/15.2%。微醺放量且电商增势好，2Q21百润股份归母净利润同比+58.3%，我们看好预调酒行业长期发展。

　　盈利预测

　　我们维持覆盖公司盈利预测不变。

　　估值与建议

　　推荐组合：A股酒类：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、青岛啤酒、重庆啤酒；大众品：安井食品、伊利股份、安琪酵母、洽洽食品、【三只松鼠(300783)、股吧】、桃李面包；H股：华润啤酒、周黑鸭、蒙牛乳业、农夫山泉。

　　风险

　　需求疲弱，原材料价格波动，食品安全风险。