烘焙行业半年报｜桃李面包带头走低 原料公司业绩大涨

　　疫情影响尚未完全褪去，烘焙企业上半年业绩有喜有忧。在9家烘焙食品及烘焙原料上市企业中，桃李面包、麦趣尔相关业务业绩下滑，克莉丝汀持续亏损。

　　相比之下，发力全渠道布局的元祖股份以及老字号【桂发祥(002820)、股吧】、广州酒家相关业务业绩均取得大幅增长。伴随下游烘焙产业整体扩容，烘焙原料上市公司海融科技、立高食品、南侨食品上半年业绩也有不俗表现，其冷冻烘焙业务前景看好。

　　桃李面包年中净利下降

　　2021年上半年，“面包第一股”桃李面包净利润为3.69亿元，同比减少11.59%，为2018年以来首次下降。桃李面包在此前的业绩快报中解释称，净利润下降主要归于两方面，一是2020年同期受国家阶段性社保减免政策影响，各项成本费用低于本期；二是2020年同期受疫情影响，促销活动相对较少，返货率及折让率都低于本期。

　　财信证券分析师认为，高基数+成本和费用提升，导致桃李面包短期利润承压。“综合来看，去年疫情期间返货率降至6%-7%，且促销活动较少，带来利润端较高基数；今年上半年返货率提升至8%以上，销售折扣力度加大，叠加原材料价格上涨，共同拉低了利润率水平，上半年业绩表现略不及预期。”

　　2020年，桃李面包业绩增长就已露出疲态，在净利增长29.19%的情况下，营收仅增长5.66%，打破了2012年-2019年一直保持的双位数增长势头。这一现象甚至引起监管部门关注，“短期业绩承压”成为不少机构对桃李面包的判断。另一方面，桃李面包近几年坚持南下拓展华东、华南市场，但仍未达到预期目标。今年上半年，桃李面包37家子公司有17家亏损，其中有半数位于华东、华南市场。

　　在烘焙业内人士看来，桃李面包的短保面包赛道正面临新老对手的挤压，想要顺利拿下南方市场并非易事。老对手中，宾堡收购曼可顿后，对桃李面包形成南北包围之势；新对手中，达利食品押宝短保产品“美焙辰”，良品铺子、【三只松鼠(300783)、股吧】、盐津铺子、马大姐等休闲食品品牌发力烘焙品类；近几年快速增长的便利店、茶饮渠道，也陆续推出自有烘焙品牌。未来桃李面包拓展新市场，还要开发一些适应当地需求的产品。

　　疫情影响尚未完全褪去

　　烘焙业绩同样表现不佳的，还有新疆乳制品与烘焙上市企业麦趣尔(证券简称“【*ST麦趣(002719)、股吧】”)以及港股上市的“烘焙第一股”克莉丝汀。

　　今年上半年，麦趣尔烘焙食品营收为1.34亿元，同比下降10.19%，全国共有218家烘焙连锁门店，其中浙江地区178家，新疆地区40家。从烘焙子公司表现来看，除浙江新美心外，新疆麦趣尔、北京麦趣尔分别亏损19.67万元、750.62万元。

　　今年上半年，克莉丝汀收入1.62亿元，同比减少约15.78%；公司拥有人应占亏损6800.9万元，同比增亏2.86%。克莉丝汀表示，收入减少主要原因为疫情持续影响，公司作为零售企业受影响更为直接。尽管尝试改变传统营销模式，但新销售渠道产生效益仍需时日。

　　为减缓亏损，克莉丝汀继续实施关闭亏损店铺策略，进而影响收入。截至2021年6月底，其门店数量由2020年6月底的398家，减少到340家，共关闭门店58家，其中上海、江苏、浙江三大核心销售区域各关店39家、8家、11家。上海、浙江地区收入分别减少18.1%、32.7%，仅江苏地区收入微增4.3%。

　　与上述企业相比，网红蛋糕“贝思客”母公司、“烘焙O2O第一股”手乐电商，至今未发布2020年财报与2021年半年报。主办券商光大证券在2020年12月进行督导时发现，手乐电商生产经营异常，持续经营能力存在重大不确定性。原位于上海嘉定的蛋糕生产工厂停工，无法自行生产蛋糕等产品；手乐电商董事长、实际控制人吴滋峰身居国外，其及公司相关人员无法履职或取得联系；无法得知公司具体财务及人事情况，可能存在重大债务违约等财务风险。由于无法在规定期限披露年报，手乐股票存在被停牌及终止挂牌风险。

　　贝思客运营管理团队曾在2020年12月发表说明称，由于新冠疫情影响以及母公司手乐电商面临的新三板摘牌，让贝思客遭遇成立7年以来前所未有的困难，计划于2020年12月5日陆续恢复各地蛋糕的配送服务。然而，随着贝思客实控人吴滋峰疑似失联的消息传出，手乐电商“起死回生”的希望被彻底打破。

　　中国焙烤食品糖制品工业协会执行理事长朱念琳在今年8月举行的“月饼文化节”开幕式上表示，受新冠肺炎疫情影响，2020年糕点、面包行业规模以上企业主营业务收入下降比例较大，今年比去年明显改善，但比2019年上半年还是有所下降。其中，糕点月饼生产企业与2019年同期相比营收基本持平，利润总额下降明显，说明规模以上企业的整体运营情况基本恢复到疫情前状态，但运营成本提高，利润率有所下降。

　　新渠道助力业绩恢复

　　虽然部分传统烘焙企业面临困境，资本却在加紧布局烘焙赛道，电商、社区团购、直播带货等新渠道，助推一些烘焙企业恢复业绩。

　　今年以来，新中式糕点品牌“墨茉点心局”传出第四轮融资消息，新式点心潮牌“虎头局渣打饼行”完成a轮融资，手工吐司品牌“爸爸糖”完成上亿元首轮融资，排在投资名单上的烘焙品牌还有泸溪河、轩妈、泽田本家、田园主义等。从中式点心连锁到西式代餐烘焙，再到电商烘焙新秀，烘焙行业受到资本空前关注。

　　在部分投资人看来，近两年机构手握资金却发现可投资项目较少，而整个烘焙行业竞争虽然激烈，但市场集中度并不高，尚没有真正的龙头出现。茶饮投资热度过去后，烘焙行业的单店盈利能力和市场空间显露出来，促使机构有意愿赌出一个“烘焙界的喜茶或奈雪”。

　　在新品牌快速发展的同时，烘焙食品渠道也在发生变革。今年上半年，元祖股份、桂发祥、广州酒家烘焙业务均取得较大幅度增长，最大特点即是渠道多元化布局。

　　上半年，元祖股份营收为10.03亿元，同比增长20.09%；净利润6177.55万元，同比增长143.04%。元祖股份在半年报中表示，公司目前以门店零售、团购、电商为支柱，加强到家配送业务。受消费习惯改变等多种因素影响，元祖股份线上电商销售额占主营收入的40.42%，比上年同期增长53.52%。

　　作为老字号，广州酒家今年上半年月饼系列营收同比增长99.91%，以粽子、酥饼糕点等为主的其他食品营收同比增长42.39%。广州酒家表示，月饼销售增长主要系今年中秋节提前，其他产品收入增长主要是春节年货产品需求恢复，带动饼酥等年货产品销售增长，同时公司加大市场拓展，端午粽销售同比大幅增长。在渠道方面，广州酒家线下重点深耕大湾区，推动华中、华东区域商超卖场建设，线下连锁门店超180家，对原有门店升级。线上开辟社区领域业务，并与头部电商平台、带货主播保持合作。

　　主打“桂发祥十八街”麻花品牌的老字号桂发祥，今年上半年营收2.25亿元，同比增长50.67%；净利润2171.07万元，同比增长539.46%。桂发祥表示，上半年疫情虽有所缓和，但就地过年、人口流动受限，对旅游特产、礼品的影响依然存在。在此背景下，公司调整品类，增加自食类及糕点产品的供应、调整礼品组合适应就地过年；拓宽产品线，持续推出方便速食类新品等。截至6月30日，桂发祥在天津地区拥有61家直营门店，营收为1.65亿元，同比增长49.97%；线上平台营收(未税)为884.89万元，同比增长14.8%。

　　烘焙原料公司业绩大涨

　　尽管烘焙行业受到疫情影响，但整体仍在稳步增长。据Euromonitor统计，2018年我国烘焙业以326.35亿美元的规模位居全球第二，仅次于美国，烘焙食品零售额2013年-2019年的复合年均增长率为11.2%。另据中投产业研究院报告显示，2019年我国烘焙食品零售额达到2312亿元，同比增长7.4%，预计2021年烘焙食品市场规模将达到2474亿元。

　　伴随行业发展，近几年烘焙原料公司【海融科技(300915)、股吧】、立高食品、南侨食品业绩也相对稳定。其中，海融科技于2020年12月上市，立高食品、南侨食品在今年上半年登陆资本市场。

　　今年上半年，主营奶油、巧克力等烘焙原料的海融科技营收为3.5亿元，同比增长53.52%；净利润为5173.78万元，同比增长86.51% 。海融科技称，烘焙食品原料行业与烘焙食品行业的发展相辅相成，烘焙食品行业的快速增长将带动烘焙原料行业的快速增长。

　　与海融科技相比，立高食品、南侨食品均看好冷冻面烘焙食品的发展前景。2021年半年报显示，立高食品营收为12.52亿元，同比增长86.79%；净利润为1.37亿元，同比增长79.95%。其中，冷冻烘焙食品收入7.32亿元，同比增长103.38%，营收占比达58.47%。

　　立高食品表示，据测算，若冷冻烘焙食品的使用达到美国1961年的应用比例39%，我国冷冻烘焙食品市场容量可达到903.68亿元。过去，由于商超、餐饮、饮品店、便利店等销售渠道不具备专业的生产场地和生产能力，现做现烤烘焙食品主要由烘焙门店进行销售。冷冻烘焙食品的出现则可以帮助非专业单位销售现烤产品，为烘焙行业创造新的需求。

　　2021年上半年，“烘焙油脂第一股”南侨食品营收为13.62亿元，同比增长38.62%；净利润为1.95亿元，同比增长63%。南侨食品重点开拓了三至五线烘焙市场，加强与一二线城市便利店供应商以及茶饮、餐饮渠道合作，开发满足客户需求的功能性油脂和冷冻产品，相关业绩显着增长。南侨食品表示，其冷冻面团在超市、高端会员店的业绩均有亮眼增长，将持续开拓茶饮、餐饮、咖啡市场相关业务，同时规划建设上海第二座冷冻面团生产基地。