华富基金尹培俊：攻守兼备 多种策略构建“固收+”投资组合

　　“当前股票市场机会是结构性的，债券市场表现较强，但是基于对于当下较为多样的经济大环境，未来在‘固收+’投资组合上将以中性平衡策略为主。”日前，华富基金固定收益部总监尹培俊在接受记者采访时表示。

　　作为“中生代”的“固收+”基金经理，尹培俊对“固收+”策略有不一样的认识。相比于传统的“固收+”投资在权益部分仅做偏保守和偏被动的配置，尹培俊认为，在经济增速下台阶、产业结构调整的背景下，权益投资需要避免“估值陷阱”，避免在部分冷门赛道等风来的被动做法，而需要在景气方向上加大挖掘力度。但是，“固收+”产品仍需要严格的回撤控制。“按照收益目标来讲，回撤希望能够做到最高目标收益的1/3以内。”尹培俊表示。

　　中性平衡灵活把握股债两市机会

　　“固收+”策略兼顾权益和固收两面。对于当前的权益市场，尹培俊认为，整体市场估值处于中性位置，不能说特别便宜，毕竟热门赛道个股估值快速拔升，也不能说特别贵，因为有大量品种估值已经创下低位。所以下半年权益市场整体将以结构性的机会为主。对于固收投资，尹培俊则指出，下半年债券市场整体风险不大，但是宏观环境的因素较为多样，财政正在发力，信用环境趋松，货币政策也是中性偏宽，需要综合考量。

　　尹培俊表示，在权益投资部分将重视三大类机会的挖掘。第一类是调整下来的消费类机会，虽然当下消费板块并没有大规模买入的机会，但是左侧布局的机会已经在显现；第二类是中长期政策支持，代表中国最有竞争实力的一些行业，类似于新能源车、光伏、高端制造、硬科技等行业；第三类机会则是偏高股息的资产，这类相当于类固收的资产可以为组合提供高股息、低估值的投资布局。在债券投资部分，尹培俊则表示，倾向于以三年左右的中高等级的信用债作为初步的底仓配置，然后以长久期的利率债做一定的补充。

　　对于可转债投资，尹培俊表示，将重点投资三类品种：一是正股绝对低价的品种，二是转债绝对价位比较低的，三是偏平衡型的、且绝对价位不是特别高的转债品种。“对于转债部分，我对绝对价格的容忍度可能会稍微低一点，当然也会有一些偏股型的品种，但是偏股型的品种在我整个转债组合里面的占比可能不会特别高。”尹培俊表示。

　　固收+的权益投资也要与时俱进

　　资料显示，尹培俊已在证券投研领域辛勤耕耘十五载有余，从事过投行、信评、研究等工作，并于2014年正式出任债券基金经理，对利率债、信用债、转债、股票等各类资产有全面的理解。对于当下“固收+”投资的热潮，这位“中生代”的基金经理有自己的独到见解。

　　尹培俊表示，传统的“固收+”投资在权益投资部分往往显得保守和被动。“原来做‘固收’+投资，在权益部分大多会配置低估值品种，例如银行、保险、石油、石化等等，基金经理认为这些板块估值够低且有希望在经济的周期性波动中获得表现。但是，随着经济整体增速的下台阶，产业结构发生剧烈变化，我们需要选择一些代表中国未来发展方向的，能够在中国的经济结构中起到主导作用的行业和公司去做配置。低估值品种之所以估值低，恰恰就反映了它们可能在未来不会有很高的弹性。在权益投资上，‘固收+’基金经理需要避免‘估值陷阱’。”尹培俊表示。

　　当然，尹培俊对于“固收+”策略在收益表现和回撤控制上的大开大合并不认同，认为“固收+”产品需要有比较明确的投资收益预期和相对应的回撤控制。“‘固收+’产品一般在触达投资者的时候，就应该有较为明确的目标风险收益水平，并且按照这样的目标进行回撤控制。我的观点是，回撤应该尽量做到目标收益的1/3以内。”尹培俊表示。

　　这样兼而有之的“多面手”的要求，其实对“固收+”基金经理的专业投资能力提出了更多、更高的要求。尹培俊也表示，在“固收+”投资大发展之中，专业的资产管理能力正在变得越来越重要，基金经理所面临的工作节奏和工作压力也发生了很大变化。

　　据悉，由尹培俊担纲的华富安盈一年持有期债券型基金正在发售中，该基金产品的策略为“股二债八”配比的二级债基，在产品设计上，该基金将通过一年持有期的约束帮助投资人克服追涨杀跌的心理，从而进一步提升持有体验。