市场风格切换 新兴成长、科技成长趋势明确

　　进入8月以来，A股市场对7月下旬的大幅下跌进行了修复。创业板指已经接近下跌前的位置，修复速度较快，而沪指修复的速度则慢了一些。不管市场如何分化，8月以来的连续反弹，加上光伏、锂电、芯片等热门板块里面均有龙头品种创出新高，又让市场上乐观的气氛逐渐变得浓厚起来。接下来科技投资的哪些方向是值得重点关注？本期资本有道对话嘉宾是来自博时的基金经理肖瑞瑾。

　　嘉宾介绍：肖瑞瑾，2012年从复旦大学硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司。现任博时基金权益投资主题组投资总监助理、TMT投研一体化小组负责人兼基金经理。

　　第一财经：数据显示，七月沪指整体月跌5.4%，7月下旬市场一度出现短期恐慌情绪，您对于7月下旬市场的调整怎么看？

　　肖瑞瑾：近期市场调整主要在于结构性的投资机会。我们看到有部分传统配置在消费和医疗领域比较多的一些资金在逐步流出，转为去配置一些硬核科技的方向，包括新能源车、光伏和半导体。这种结构性的切换，就导致当下的市场出现了一个调整。展望8月份，我们认为市场会走向一个再均衡。之前7月份跌幅比较大的消费跟医疗等防御方向会有温和的反弹。同样的话，7月份涨幅比较大的新能源车、光伏、半导体内部也会面临重新分化。

　　第一财经：值得注意的是的，目前市场比较火热的行业分别是光伏、新能源车、半导体以及有色(锂电上游材料为主)。这四个行业的交易额已经阶段性占据市场总量超过一半，这释放了一种什么样的信号？

　　肖瑞瑾：交易额背后代表的是市场主流参与者仓位结构的快速调整，从防御消费转向科技成长，进行一个快速的切换，这背后来自于相关行业景气度的一个变化。我们看到新能源车、光伏、半导体，从今年二季度开始，行业景气度维持在一个比较高的水平，这也促使了传统配置消费跟防御类板块的资金在做这么一个切换。那么从长期看，我们认为这代表是整个市场风格的一个转换的确立，新兴成长、科技成长的风格，我们认为会在未来一段时间内持续。

　　第一财经：我们看到，您认为市场的这轮科技创新包含四大主题：信息技术创新、能源创新、消费创新跟工业创新，这当中有哪些投资机会？科技投资的哪些方向是您重点看好的？

　　肖瑞瑾：我们认为这4类方向都有显着的投资机会，结构性看好其中的细分行业龙头。当下的话，能源创新和信息技术创新是市场最关注的重点。因为新能源、半导体还有光伏行业都处在一个景气度很高的时期。那么看更远的周期，我们认为消费创新和工业创新也会诞生出一些大体量的行业龙头。当这些行业的行业龙头登陆资本市场，体现出一个很高的业绩增长的时候，也会体现出一些很好的结构性投资机会。

　　第一财经：您近期在一次分享会上提到，中国新能源汽车行业之所以在全球首屈一指，核心是中国在磷酸铁锂电池路线上的厚积薄发。目前，全球从上游锂矿到动力电池和储能装置，整个锂产业链的需求激增，我们该如何把握锂产业链这一周期的投资机遇？

　　肖瑞瑾：我们建议按照产业生命周期来进行投资，首先是从下游到上游的切换。我们看到今年以来，新能源汽车行业的需求景气度非常好，下游整车的出货量在持续创新高。那么，下游的需求势必会向上游传导，在中上游部分的原材料环节已经出现了结构性的缺货，导致了价格的上涨，那么这些涨价的环节会体现出很好的盈利弹性，这也是我们建议从下游往上游进行切换的原因。那么第二点的话，我们也看到，随着整个光伏等新能源系统大规模使用，我们看到整个对能源系统的需求，逐步从原来传统的光伏电站，包括一些风电站在转向储能这个领域做延伸，所以我们认为储能会是下一个比较有吸引力的投资赛道。

　　第一财经：我们再来看一下半导体，本轮半导体的上行周期从2020年三季度至今接近四个季度，您认为这一轮半导体上行周期会持续多久？

　　肖瑞瑾：我们认为造成这一轮半导体行业景气周期的原因主要是两点：第一点是来自于像新能源汽车、物联网等新兴需求的爆发，导致了短期供给不足。那么从目前半导体晶圆厂的扩产节奏看，到明年二季度才会有一个显着的扩产。因此从供给端看，我们预计这一轮景气周期会持续到明年的二季度。第二点的话，我们也看到造成这一轮半导体缺货的原因是来自于新冠疫情的蔓延，整个海外部分的环节，因为新冠疫情导致产能不足，因此如果疫情进一步持续的话，可能会加剧这一轮景气周期的持续时间。

　　第一财经：您在总结自身科技投资框架的时候，用了一句话叫“产业引领投资”，怎么理解？您觉得什么样的科技公司具有投资价值？

　　肖瑞瑾：首先产业引领投资，我们建议从两个方面来理解，第一个产业信息对我们投资有非常好的引领作用。第二点，产业的信息并不直接决定投资，需要我们做再次的信息归集、收纳、分析和总结之后，才能得出一个明确的投资结论。所以我们认为产业信息和投资阶段之间，应该是一个引领带动的关系。第二点的话，我们建议投资的是在整个产业链条里面具备龙头地位的带动整个产业链生态发展的优势细分行业龙头企业。这些企业的话，它不仅能够通过自己的发展来带动整个产业的发展，而且能够建立一个良好的产业生态，推动整个产业链的成熟和不断发展。这类企业有显着的正外部性，也是我们非常看好的一类企业。

　　第一财经：普通投资者如果要投资科技创新相关产品，在基金投资中需要把握哪些关键环节？

　　肖瑞瑾：我们建议普通投资者在选择基金产品的时候，第一步是选基金公司的基金经理。优秀的基金公司、过往业绩优秀的基金经理，都值得我们多为留意和关注。第二步在基金申购过程中，我们建议顺大势逆小势，当有明确产业趋势出现的时候，我们建议投资者去重仓长期持有。当短期市场出现波折的时候，我们投资者可以逆小势，做一些逆向的操作。比如当市场在短期因为情绪性的因素出现下跌的时候，我们可以逆向去买入。当市场在短期因为过热出现大涨的时候，我们也可以选择赎回一部分，核心一点是顺大势逆小势。