稀有金属行业研究周报：供给的两大矛盾 需求的三重催化：站在锂长期成长的起点上

　　时隔一季度碳酸锂再提价，海外精矿价格持续走高锂盐价格端，上海有色金属网7 月20 日上调电池级碳酸锂报价至8.8 万元/吨，为自4 月以来首次上涨，无锡盘“碳酸锂2110”价格强势升至11.1 万元，上市17 天以来价格涨幅超20%。精矿价格端， Galaxy 在其二季报电话会中表示二季度长单价为750美元/吨，散单精矿拍卖价已高达900 美元/吨。我们认为在短期无增量矿石供给背景下，精矿价格中枢有望继续走高，建议关注澳洲锂精矿龙头企业：Pilbara Mineral(ASX:PLS)。

　　下半年锂盐边际供需趋紧，持续看好氢氧化锂价格上行据我们统计，下半年国内头部正极厂新增产能25.5 万吨，(对应12.2 万吨三元正极，13.5 万吨磷酸铁锂正极)，而新增锂盐产能仅为3.5 万吨(三季度末投产永兴材料二期1 万吨碳酸锂与【中矿资源(002738)、股吧】2.5 万吨锂盐项目)。由此计算，下半年国内锂盐供需存在5.43 万吨锂盐边际缺口。结构性上国内1-5 月三元渗透率已升至33.8%，沿着我们锂盐三阶段研究框架，(详见7 月12 日报告《碳酸锂提单买卖协议推出，关注锂价上涨第三阶段》)我们认为全球高镍将持续渗透，持续看好第三阶段氢氧化锂价格持续上涨。

　　供给的两大矛盾，需求的三重催化

　　供给的两大矛盾：1)21H2 新增供给有限。下半年主要供给增量来自于南美SQM 5万吨扩建与ALB 4 万吨碳酸锂年末投产。而细分来看，SQM 受淡水及环保影响存在压力，而雅宝达产需先完成盐田Yield Improvement，南美盐湖实际增量恐不及预期。

　　2)22 年供给增量真空期。而观望22 年，矿石端仅有Ngungaju(Altura) 20 万吨精矿带来少量增量，而盐湖端主要来自于赣锋/LAC Cauchari-Olaroz 4 万吨锂盐放量，此轮率先投产项目多为上轮停滞资本开支的棕地资源，而上游持续萎靡的资本开支将进一步延期优质绿地项目的开发。

　　需求端的三重催化：1)H1 新能源车产销大超预期，上修21 年全球新能源车销量预测至580 万辆。国内H1 新能源车销量120.6 万辆，同比高增200%。而欧盟要求2030年减少55%碳排放，2035 年实现全电动化，结合5 月拜登新能源车扶持计划，我们认为强势的碳中和政策将有效推动欧美新能源车放量，进一步上修21 年新能源车产销预期至580 万辆。2)H1 国内正极材料产量43.6 万吨，高镍三元结构性持续向好。

　　国内上半年生产正极材料43.6 万吨，同比高增134.9%。结构上看，H1 三元材料产量约为17.1 万吨，磷酸铁锂产量15.5 万吨，考虑高镍材料渗透率自去年一月13%快速上升至今年5 月37.7%，我们预计随着下半年产能的集中释放，高镍材料市场占比将迎来飞速提升。3)OEM 厂入局，需求放量再加速。自大众宣布投建6 座电池厂以来，Stellantis 与戴姆勒在过去两周内相继宣布投资300 亿、400 亿欧元用于电气化战略及电池厂制造，头部整车厂的入局将有效推动全球电动化步伐，锂盐需求或再加速。

　　站在锂长期成长的起点上

　　至此，我们认为锂供给未来两年内相对有限，而下游需求将持续向好，锂盐供需将维持紧平衡，锂价中枢有望持续上行。站在锂成长的起点上，我们挑选三大角度建议可关注：

　　弹性角度：永兴材料，【融捷股份(002192)、股吧】

　　估值角度：雅化集团，【西藏珠峰(600338)、股吧】

　　长周期角度：赣锋锂业

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。