光大证券：外资与“牛基”买了什么？风格上偏好龙头股

　　股票仓位方面，二季度偏股型基金股票仓位整体小幅上升。二季度，偏股型基金股票仓位环比上升1.06pct，其中A股仓位环比上升1.42pct，港股仓位环比下降0.36pct。值得注意的是，二季度国内公募基金并未明显减仓港股，港股持仓比例下行主要是受港股二季度表现不佳拖累。

　　资产配置方面，二季度偏股型基金明显加仓A股新能源与科技板块，同时对港股消费板块有所加仓。A股配置方面，二季度偏股型基金加仓A股新能源及科技板块，而减仓A股消费及金融板块。港股配置方面，二季度偏股型基金加仓港股消费板块，而减仓港股军工、TMT等科技成长板块。

　　二季度，北上资金和国内优秀基金经理在加仓新能源与科技的同时，也明显加仓A股消费及金融板块。与偏股型基金不同，二季度北上资金与国内优秀基金经理在加仓新能源与科技板块的同时，也对A股消费及金融板块进行了加仓。北上资金与国内优秀基金经理的分歧在于地产板块，二季度北上资金对A股地产板块也进行了加仓，但国内优秀基金经理小幅减仓了A股地产板块，这体现出，在国内较严格的地产调控政策下，国内优秀基金经理对于地产板块仍抱有较悲观态度。

　　龙头股配置方面，二季度偏股型基金对A股各行业龙头配置趋于分化，而北上资金和优秀基金经理则仍坚守各行业龙头股。二季度，偏股型基金大幅加仓了A股电新、电子、医药行业龙头股，而明显减仓了A股消费龙头。与之形成对比的是，二季度北上资金和优秀基金经理对A股大多数龙头股均进行了加仓，仅对部分个股进行了减仓，这或许意味着，长期业绩的确定性和持续性才是决定北上资金和优秀基金经理持仓的更重要因素。

　　市场观点：

　　盈利支撑之下，下半年市场有望持续上行。在超预期的名义GDP增长之下，预计下半年市场盈利增速将超预期增长，并且趋势可能逐季向上，对于下半年的市场而言，这可能将是最为有力的支撑。流动性对于市场的影响将较为有限。预计下半年市场将有更好的表现，上证综指涨幅将在10%左右。

　　风格上仍然更偏好龙头股。从不同板块龙头估值溢价变化情况来看，我们发现并非所有的龙头估值都相对于行业有明显的提升，消费与制造龙头估值溢价提升更加明显，而成长与价值龙头估值较行业整体估值并没有显着提升。因此我们认为不能简单地认为龙头是“贵”的，不应该将行业的景气轮动归因到龙头的身上。整体来看，龙头股仍然是各个行业最为优质的资产，也仍然是整体最值得投资者关注和配置的资产。

　　风险分析：通胀超预期回升；海外市场波动加大。