招商基金：下半年债市投资可积极寻找错杀品种

　　针对下半年债市投资行情，招商基金近日发布观点指出，下半年在内外需改善而政策尚未趋势性收紧之前，债市仍将面临压力，需继续贯彻稳健投资理念，可在控制风险敞口的前提下，积极寻找部分被市场情绪错杀的品种，重点关注信用品种、利率品种和可转债等领域。

　　招商基金指出，上半年以来债市呈现窄幅区间震荡局面，在狭义流动性转向宽松的大背景下，长端上行动能不强。上半年在利率持续下行大背景下，内需逐步走弱，信用进入了收缩阶段。其中，地方债发行节奏缓慢，导致资金需求持续偏低。而外资持续流入以及银行委外资金增加，债市配置力量不断增强。

　　展望下半年，招商基金指出，近期的宏观经济数据仍显经济发展势头依然强劲，显示在内外需改善而政策尚未趋势性收紧之前，债市仍将面临压力。从资金面看，伴随地方专项债发行提速、配置盘需求告一段落，短期非常宽松的资金面可能出现边际变化，长端收益率可能再度面临上行压力。但鉴于经济持续复苏的背景，可在控制风险敞口的前提下积极寻找部分被市场情绪错杀的品种。

　　信用品种选择方面，招商基金指出，上半年信用债收益率呈现下行趋势，但由于当前市场主流对通胀预期尚未达成一致等诸多因素叠加，后续走势仍存在分歧，下半年需继续贯彻稳健投资的理念，坚持价值投资理念，在严控信用风险的前提下，以票息策略为主；同时密切关注经济指标，若有较为确定的长端机会，考虑积极参与利率债的波段机会。

　　利率品种方面，招商基金指出，短期来看，高频数据商品上仍趋弱，仍可波段操作，三季度如遇资金快速收紧，则尽快降低组合久期。当前，现金管理类理财产品规范正式发布，或进一步降低居民投资理财收益率锚，相对利好风险资产，可适当关注和加仓转债品种；配置型资金则建议维持一定久期和杠杆，但对前期上涨较多甚至因此而流动性改善的品种应谨慎。

　　可转债方面，招商基金指出，正股层面，往后看流动性再放松的可能性不大，近期的上涨趋势或难持续。转债估值层面，在近期市场整体转股溢价率小幅压缩后，部分品种估值吸引力逐渐上升。但目前即将今入转债发行高峰，在供给层面制约转债转股溢价率进一步回升，预计中短期内转股溢价率将保持区间震荡走势。综合看，目前流动性难松难紧，企业整体盈利水平增速短期或逐渐见顶，转债市场在近期快速上涨后不确定性加大，建议考虑逐步兑现盈利，关注结构性机会，以自下而上选股为主。行业上建议关注医药、消费电子和银行。