长城基金邹德立：降准使资金面稳中趋松 利好债市

　　7月12日，在全面降准叠加超预期金融数据“刺激”下，A股三大股指集体走高。降准对A股的影响立竿见影，对债市又会带来哪些影响呢？对此，长城基金固定收益部总经理邹德立认为，从数据上看，当前通胀压力边际舒缓，通胀已并非债市主要矛盾，资金面情况将成为左右市场的关键因素。

　　在邹德立看来，上周超出市场预期的全面降准是影响债券市场的最关键因素。上周三晚间，高层会议提到“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”，当天十年期国债利率下行3.5BP，次日又下行5.25BP。上周五晚，央行宣布15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时受社融数据较好影响，十年期国债利率仅下行0.5BP。

　　根据央行公告，全面下调存款准备金率释放1万亿元超长期资金，是用于金融机构归还15日到期的4000亿元MLF；弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口；引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度；降低金融机构资金成本每年约130亿元，促进降低社会综合融资成本。

　　邹德立表示，在外需或将边际弱化，经济动能有所减弱的背景下，引导企业融资成本下降、缓解资金面不确定性是央行考虑的重要因素。同时，支持经济发展，配合财政政策也是本次降准的重要原因。当然，通胀的边际舒缓、房地产行业相关政策初见成效也为货币政策创造了腾挪空间。

　　“本次降准在客观上会使得资金面边际趋松。7月15日，央行的MLF不会进行续作是大概率事件。”邹德立进一步分析表示，这是由于一方面央行已经明确这一万亿元一部分用于归还到期的MLF，而且降准开始于15日，刚好为MLF到期日；另一方面，央行公告的降低金融机构融资成本130亿元也是按照对冲MLF来算的。偿还到期的4000亿元MLF之后，本次降准仍净投放6000亿元左右，在客观上会使得资金面边际放松。另外，还会引导市场预期，利好债券市场。