东吴证券：稀土价格连续上涨 下游补库需求有望启动

　　稀土反攻：需求高增补库启动，新一波涨价

　　事件：

　　近日稀土价格连续上涨，7月7日氧化镨钕单日价格涨幅高达8%。

　　点评：

　　价格：触底后快速反弹。继阶段性触底(2021年6月)之后，稀土土价格迎来连续多日回升：截止7月2日，轻稀土镨钕氧化物、金属均价分别为54.35、66.75万元/吨，较底部上涨16%、17%；重稀土方面，氧化镝、铽均价分别为244、663万元/吨，分别底部上涨6%、7%。

　　库存：迅速去化，下游补库需求有望启动。根据百川盈孚数据，7月初我国氧化镨钕库存仅为3550吨，较年初下降近20%。考虑稀土下游新能源车、变频空调需求高景气，主流稀土产品镨钕金属、氧化镨钕价格较高点(2021年3月)已分别下滑19%、18%，我们认为下游厂家补库存需求有望启动，将继续拉升稀土价格。

　　需求端：汽车电动化超预期，风电、变频空调稳步增长。稀土需求主要为永磁材料，以钕铁硼为主。下游主要集中在汽车(50%)、风电(10%)和变频空调(8.4%)。2021年5月，我国新能源车、变频空调产量累计同比分别为239%、72%，高景气度持续，拉升对稀土需求。考虑汽车电动化有望不断提速，变频空调替代传统定频空调节奏加快，风电“十四五”期间年均新增装机有望维持60GW以上，因此我们推算，2021-2025年全国稀土需求增速有望维持20%。

　　供给端：配给刚性，立法护航。2006-2020年我国稀土开采控制总量年复合增速仅为3.5%，轻、中重稀土增速分别为3.2%、6.0%。2021年1月15日，工业和信息化部起草了《稀土管理条例(征求意见稿)》，上升到立法高度来规范稀土行业的发展。

　　投资建议：逻辑重申：受益下游新能源、节能领域需求高增，稀土供给实行配额制，稀土行业供需偏紧的格局有望长期维持；下游厂商库存迅速去化，且稀土价格自3月见顶后历经阶段性回调，补库存需求有望启动，稀土价格具备持续上涨的动力。继续推荐：1)具备较高稀土产量的行业巨头：盛和资源，建议关注北方稀土；2)稀土回收行业龙头：华宏科技。

　　风险提示：需求不及预期；供给增长超预期。