投资策略周报：中报行情布局期

　　 投资要素

　　 一、海外市场：锥形有望加强，但短期内难以获得实质性的水分。本周，全球大多数股指下跌，大宗商品市场降温，LME铜、LME铝和COMEX黄金均出现调整，美元指数升至92上方，单周上涨2%。

　　 美联储6月份的利率会议并没有明确提出减少宽松政策，但基于疫情过后的经济复苏和向上的通胀，它发出了鹰派的信号。短期来看，美联储不太可能大幅降低债券购买规模，后续将更多关注8月底在央行， 杰克逊霍尔举行的年会。如果美国的就业在此期间继续恢复，美联储届时将发出更明确的信号。

　　 二是消费复苏缓慢，经济复苏的转折点不断被确认。1)工业生产的边际减速。5月工业增加值同比增长8.8%，两年复合增长率6.6%。复合增长率下降0.2个百分点；与4月相比；2)投资方面，制造业投资小幅反弹，基础设施投资处于低位；3)消费保持微弱复苏。5月份，零售社会消费品零售总额同比增长12.4%，两年复合增长率为4.5%。与4月相比，复合增长率小幅反弹0.2个百分点，但疫情前消费增长空间仍然很大。服务消费方面，“五一”假期全国国内旅游收入达1132.3亿元，仅恢复到疫情前同期的77.0%。

　　 第三，掘金在中期报告中报告了业绩，重点是业绩增长较快的行业。1)a股中期报告业绩有望保持较高增速。根据我们之前的《A 股20 年报及21 年一季报分析》报告，a股ROE自2020年第一季度触底以来持续改善，企业资本支出增速大幅提升，连续四个季度超过两位数。但第二季度，上游资源性产品行业业绩有望受益于PPI上行，公司上报的a股利润有望处于高增长区间。2)中期报告预测，顺周期行业的预喜表现率最高，机械设备、电子、汽车、医药行业的预喜表现数最高。

　　 四.投资建议：在布局上报告市场，重点关注“2 1”配置的主线。在海外，尽管Taper的预期有所增强，但短期内美联储大幅减少债券购买的可能性很低。与此同时，美债券利率曲线的拉平也反映出投资者对长期通胀担忧的下降，除非美联储出现意想不到的雄鹰海外市场的流动性仍有望保持相对宽松；在国内，在经济复苏拐点不断确认、通胀压力有限的背景下，预计货币政策仍将注重保护和控制，宽信贷格局有望保持。目前，国内外的宏观流动性仍然有利于股市的表现。如果市场继续后撤，将是调整中期报告市场位置的机会。注重配置两条主线和“一个主题”:1)受益于高能耗产能压缩、中期报告业绩有望保持高增长速度的行业，如“钢铁、煤炭”；2)符合“内循环”逻辑，受益于“餐饮、医药、新能源汽车、免税”等消费升级产业。“一”主题：要重视“碳中和”内涵的发展，这是国家的重大政策方向。

　　 风险警告：

　　 国内外流动性紧缩超出预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。