宏观点评：人民币汇率短期仍具备上行基础

　　事件

　　中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2021 年 5 月 26 日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1 美元对人民币 6.4099 元，创 2018 年 6 月 14 日以来新高。上一交易日中间价报 6.4283。

　　点评

　　汇率升值有利于对冲国际大宗商品价格的上行。2020 年 6 月起，人民币表现持续强势，截至 5 月 26 日，在岸、离岸人民币兑美元汇率均升破 6.4 关口，刷新2018 年 6 月以来高位。

　　从我国贸易进出口的角度看，汇率升值有利于缓冲当前原料进口企业的成本端压力。进口方面，在海外较为宽松的货币环境、经济基本面持续修复及全球绿色产业转型的三重助推下，大宗商品价格延续较强升势，工业企业成本端压力抬升，4 月制造业 PMI 原材料购进价格指数为 58.80%，创 2018 年 10 月以来新高。人民币汇率升值，对大宗商品进口价格上涨形成缓冲，一定程度上对输入性通胀压力有所缓解。

　　出口方面，尽管人民币升值对出口商品的国际竞争力有所影响，但下半年国内出口仍有望维持较好表现。受制于全球疫苗供应的不均衡，新兴市场国家疫情时有反弹，产能修复缓慢，截至 5 月 25 日，印度、巴西等商品供应国每百人疫苗接种量仅为 14.07 和 27.55 人。但得益于疫苗供应充足，欧美等发达经济体消费需求正加速修复，全球供需错配有望拉动我国商品服务出口，货币升值对出口的影响有望得到缓冲。

　　人民币汇率短期仍有上行基础。汇率升值引发监管层及市场关注，为推进利率、汇率市场化改革，稳定市场预期，近期多部委就人民币汇率问题密集发声，强调人民币汇率将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，预计未来人民币汇率的双向波动将成为常态。

　　当前人民币汇率的持续调升，具备较强的基本面基础：首先，着眼短期，美联储仍将维持宽松，而国内货币政策已逐步回归常态化，美元走弱有助于人民币双边汇率的抬升；其次，从供需角度看，当前中美利差仍处于较高水平，据 2020年国际收支平衡表，资本金融账户中外资对股市、债市、存款、保险养老等科目均呈现外资净增持，人民币资产对外资的吸引力仍然较强，供需结构上人民币同样有望持续升值。

　　风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；下游需求低于预期。