光伏行业2020年报及2021年一季报总结：2020量价齐升 2021分化初现

　　 核心观点

　　 2020年，CC光伏指数的表现超过沪深300指数143.72个百分点，超额回报显著，这一回报在2021年第一季度进行了调整。2020年年报和2021年第一季度报告已经披露。我们分析了光伏行业的整体情况和细分行业，选取了光伏行业31家有代表性的上市公司，并以这31家公司为成份股，建立了CC光伏指数(流通股本加权平均)。2020年，CC光伏概念上涨169.23%，跑赢沪深300指数143.72个百分点；2021年第一季度，CC光伏概念指数下跌15.85%，比沪深300指数低11.69个百分点。

　　 2020年，行业整体量价上涨，辅助材料和设备板块净利润增速将处于前列。2020年，CC光伏概念实现营业总收入3516.04亿元，同比增长27.2%；归属于母公司股东的净利润300.96亿元，同比增长33.72%；毛利778.46亿元，行业毛利率22.14%。2020年，辅助材料行业实现营业收入286.09亿元，同比增长19.68%；归属于母公司股东的净利润43.34亿元，同比增长98.76%；毛利率91.66亿元，毛利率32.04%，在各子行业处于较高水平。光伏设备行业包括电池设备供应商和硅片设备供应商。2020年，行业实现营业收入152.84亿元，同比增长61.86%；归属于母公司股东的净利润27.63亿元，同比增长52.01%；光伏装备工业毛利率为49.39亿元，毛利率为32.31%，在所有细分行业中处于最高水平。

　　 2021年第一季度，业绩同比增长，制造业利润差异显著。2021年第一季度，CC光伏概念实现营业总收入944.54亿元，同比增长52.90%；归属于母公司股东的净利润111.02亿元，同比增长111.67%；毛利212.08亿元，行业毛利率22.46%。

　　 在光伏，的制造业部门，各种企业的利润差别很大。2021年第一季度，制造业实现营业收入679.56亿元，同比增长49.63%；归属于母公司股东的净利润67.83亿元，同比增长86.73%。其中，硅材料企业通威股份，硅片企业【京运通(601908)、股吧】和中环股份，一季度净利润增速均超过100%。隆基股份，晶澳科技和东方日升，是光伏，的综合企业，爱旭股份，是一家电池公司，它们的收益表现相对较弱。

　　 资本提案

　　 建议关注竞争格局较好、景气度较高的环节。推荐四条主线：(1)我们相信硅材料的高价将维持1-2年，预计2021年和2022年硅材料企业将取得不错的业绩， 建议关注(2)建议关注具有全球竞争力的集成企业：(3)建议关注市场占有率高、行业竞争格局好的辅料企业：(4)建议关注变频器龙头企业、顾

　　 风险预警：宏观经济波动超出预期的风险；政策风险；消纳产能不足的风险