煤炭行业深度分析：价格进入上升周期 盈利大幅提升

　　 最近，煤炭价格上涨超出预期：截至2021年5月8日，秦皇岛港Q5500热煤收于860元/吨，今年迄今平均价格为734元/吨，比2020年同期上涨37.18%。虽然一季度原煤产量同比增长16%，但主要是因为1、2月份保供任务和去年同期基数较低，实际产量释放空间不大(3月份原煤产量同比增速为-0.3%)。另一方面，需求侧水电产量明显不足，下游火电和水泥产量大幅增加。自2021年以来，煤炭价格持续上涨，涨幅超出预期。

　　 煤炭开采概念基金头寸明显反弹。与2020年第四季度相比，2021年第一季度公共基金煤炭开采概念头寸市值从43.35亿元增加到105.93亿元，增长144.34%；同时，持仓市值由0.18%上升至0.42%，较上月上升0.23个百分点。在个股配置上，高分红、高分红的煤炭龙头更受配置青睐。2021年第一季度，共有15只煤炭股由公共基金配置，其中中国神华，陕西煤业，兖州煤业和平煤股份处于配置前列。以4月27日的股价计算，四家公司的股息收益率分别为9.48%、6.99%、7.33%和6.05%。

　　 2020年，归属于上市公司母公司的净利润下降6.27%；2020年，煤炭开采概念上市公司煤炭总产量达到10.29亿吨，同比增长4.67%，高于全国原煤产量增速。但由于2020年煤炭价格下行趋势，行业上市公司归属于母公司的净利润同比下降6.27%，平均每吨煤炭净利润为56元/吨，同比下降13.48%。

　　 该行业上市公司的分红比例有所上升，而领先公司保持了较高的分红比例：2020年煤炭开采概念股32家样本上市公司中，分红比例超过50%的有10家，占近30%，分红比例超过5%的有6家，占近20%。电煤公司中，中国神华2020年现金分红比例高达91.81%，分红比例高达9.04%，比去年同期高出2.75个百分点。兖州煤业，陕西煤业，平煤股份，等。宣布股东回报计划，并继续支付高比例的股息。上市公司投资减少，现金流充裕，分红热情增加。同时，较高的股息收益率有望赢得投资者的青睐，进而有望提高估值水平。

　　 2021年第一季度，上市公司业绩随煤价大幅上涨：根据Wind数据，一季度秦皇岛， Q5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港一级冶金焦价格分别上涨29.05%、4.5%和35.21%，导致上市公司业绩大幅释放。2020年第一季度，样本煤炭企业实现营业总收入2876.6亿元，同比增长26.94%，归属于母亲的净利润总额316.43亿元，同比增长61.5%。

　　 煤炭价格持续走强，第二季度表现值得期待：在安全检查严格的背景下，生产区域供应难以释放，而下游需求良好，港口和下游电厂库存水平处于中低水平，动力煤价格有望保持强劲，第二季度表现值得期待。建议注意：潞安环能，中煤能源，陕西煤业和兖州煤业

　　 风险预警：经济正在急剧下行；煤炭价格大幅下跌。