医药行业2020年报&2021年一季报总结报告：医药增长仍强劲 疫苗、CXO、器械、药店等数据靓丽

　　医药行业：截止到2021年3月累计实现营业收入6555.1亿元，同比增长33.5%，实现利润总额1147.6亿元，同比增长88.7%(与2019年同期相比，收入、利润增长分别9.6%、52%)，2020年累计收入和净利润增速分别为4.5%和12.8%；PDB样本医院2020Q1、Q2、Q3和Q4，样本医院药品销售增速分别为-25.0%、-17.0%、-6.4%和-5.2%；2020年368家医药上市公司收入总额增速为7.8%、归母净利润总额增速达54.1%、扣非归母净利润总额增速更是高达62.3%；2021Q1收入总额和归母净利润总额增速为32.8%和86.6%，较2019Q1增速分别为25%和65%。医药行业上市公司2020Q1-2021Q1研发费用分别为105亿、138亿、146亿、221亿和154亿元，研发费用率为2.66%、2.98%、2.90%、4.05%和2.93%，2020Q1~2021Q1单季度研发费用同比均有小幅提升，并未受疫情影响。

　　医疗服务： 2020年营业收入总额增长16.5%，扣非归母净利润总额增长210.8% ；2021Q1营业收入总额增长105.3%，扣非后归母净利润总额增长203.4% ，相较于2019Q1，分别增长50.6%、227.4%；在消费升级大环境下，叠加政策红利进一步释放，可持续增长确定性比较高。推荐：爱尔眼科(300015)、信邦制药(002390)、通策医疗(600763)、美年健康(002044)等。

　　创新服务产业链： 2020年营业收入总额增长29.1%，扣非归母净利润总额增长33.4% ；2021Q1营业收入总额增长57.2%，扣非后归母净利润总额增长117.6% ，相较于2019Q1，分别增长79.9%、111.3%，进入2021年行业依旧维持高增长。受益国内医药创新政策的催化，行业将中长期维持高景气度。推荐：药明康德(603259)、九洲药业(603456)、【凯莱英(002821)、股吧】(002821)，建议关注：泰格医药(300347)。

　　生物制品： 2020年营业收入总额增速为8.7%、扣非归母净利润总额增速为9.7%；2021Q1收入总额增速分别为43.2%、非后归母净利润总额增速为84.9%，相较于2019Q1，分别增长34.2%、295.4% 。我们认为，疫苗系刚需品种，受益重磅品种快速放量，业绩迎来爆发期，生长激素等保持快速成长态势。推荐：长春高新(000661)、智飞生物(300122)、康泰生物(300601)等。

　　原料药： 2020年营业收入总额增长4.6%，扣非后归母净利润总额增长59.5% 。2021Q1营业收入总额增长21.1%，扣非后归母净利润总额增长14.7%，相较于2019Q1，分别增长20.7%、54.6%，2021年收入端有所提速，主要系疫情下海外订单转移。原料药公司向CDMO及化药制剂战略方向发展，已取得阶段性成果。

　　推荐：美诺华(603538)，建议关注：普洛药业(000739)、司太立(603520)等。

　　化学制剂： 2020年营业收入总额增长-6.9%、扣非归母净利润总额增长11.6%；2021Q1营业收入总额增长15.7%，扣非后归母净利润总额增长27.1%，相较于2019Q1，分别增长4.16%、-3.67% 。一致性评价实现仿制药供给侧改革，创新加速实现行业由仿制药向创新药的结构性转型，未来化药公司分化将会更加明显。

　　推荐：恒瑞医药(600276)、贝达药业(300558)等，建议关注：【泽璟制药(688266)、股吧】(688266)等。

　　医疗器械：2020年营业收入总额增长62.3%、扣非归母净利润总额增长194.1%；2021Q1收入总额增长113.2%、扣非归母净利润总额增长313.3%，相较于2019Q1，分别增长138.2%、663.13% ，2021Q1行业继续延续高增长趋势，主要系疫情相关产品需求持续旺盛以及国内常规诊疗耗材和设备采购恢复正常。推荐：迈瑞医疗(300760)、威高股份(1066.HK)、健帆生物(300529)、欧普康视(300595) 、南微医学(688029)、【安图生物(603658)、股吧】(603658)、新产业(300832)等。

　　药店： 5家药店2020年营业收入总额增长24.9%，扣非归母净利润总额增长33.7% 。2021Q1营业收入总额增长15.1%，扣非后归母净利润总额增长30.8%。4家药店(【健之佳(605266)、股吧】数据缺省)2021Q1营业收入、扣非归母净利润分别相较于2019年增长42.4%、90.1%。继2020年在疫情催化下高速增长后依然较快增长，内生增长稳健，外延扩张积极。推荐：大参林(603233)、益丰药房(603939)、老百姓(603883)。

　　中药：2020年营业收入总额增长-2.4%，扣非净利润总额增长8.8%；2021Q1营业收入总额增长19.9%，扣非净利润总额增长30.7% ，相较于2019Q1，分别增长11%、17.1% 。品牌中药短期渠道去库存效果显现，长期成长逻辑不变，中药注射剂受政策影响变化仍需观察。推荐：片仔癀(600436)，建议关注：云南白药(000538)等。

　　医药流通： 2020年营业收入总额增长8.9%、扣非归母净利润总额增长16.2% ；2021Q1营业收入总额增长31.6%，扣非净利润总额增长17.8%，相较于2019Q1，分别增长22.33%、-2.93%。两票制将进一步提升行业集中度，医药分家政策背景下，流通商面临向医院综合服务商转型的机遇。建议关注：九州通(600998)、上海医药(601607)。

　　总结：随着医院门诊量、住院等逐步恢复到疫情前，子行业实现恢复增长，尤其是医疗服务更加明显；原料药受基数影响，我们预计Q3开始增长加速，CXO行业高景气长期延续；疫苗等生物制品持续高增长；医疗器械概念在全球疫情催化下仍将继续保持快速增长趋势。

　　风险提示：药品和耗材降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险，新冠疫情防控不及预期。