证券行业周报：自营业务影响 一季度业绩分化

　　 投资建议：

　　 券商第一季度业绩差异化。一季度重要市场指数收负，债券市场波动性加大，自营业务影响券商业绩，一级市场融资和二级市场成交量保持小幅增长，理财和投行业务有所贡献。

　　 40家上市券商实现营业总收入1367.93亿元，同比增长28.17%，实现净利润422.32亿元，同比增长27.25%。就净利润绝对值而言，中信证券，国泰君安和海通证券位列前三。就相对价值而言，上市证券公司的业绩是分的，与去年同期相比，40家证券公司中有25家实现净利润增长，15家实现净利润下降。兴业证券，中原证券和国泰君安的净利润增长率排名靠前，而红塔证券，第一创业和太平洋的净利润大幅下降。

　　 证券部门的表现不如市场。上周，申万证券指数下跌0.86%，非银行金融指数下跌1.38%，创业板指数上涨3.24%，证券板块表现逊于大盘。4月份日均成交量较3月份下降6.55%。截至4月底，2021年日均交易额8929亿元，同比增长11.91%，一级市场股权融资募集资金5532亿元，同比增长25%。从估值情况来看，证券板块的市盈率为1.62倍，处于过去五年的中值水平(42.50%)，但部分券商的市盈率接近历史低点，具有较好的投资价值。

　　 本轮资本市场改革是在供给侧结构性改革的背景下进行的，是一场结构性和体制性的改革，而证券业是最大的受益者。同时，证券业肩负着为“双流通”新发展模式提供高效金融服务、促进直接融资比重提高的历史使命。在激烈的市场竞争中，证券公司应充分发挥自身的资源禀赋优势，走向市场化、国际化和差异化。从长远来看，证券行业受益于注册制推动下的资本市场全面改革，具有较高的长期投资价值。建议关注领先业务全面的领先券商和护城河实力较强的特色券商

　　 风险警告：

　　 二级市场大幅下跌；疫情超出预期；资本市场改革没有达到预期。