新三板策略报告：从一季度做市商评价结果 看名次变动和寻投资机会？

　　一季度三板做市指数较季初收涨2.96%。全国股转公司发布一季度做市商评价结果，处于第一梯队的九州证券、申万宏源、安信证券排名稳定；第二梯队的做市商中开源证券排名上升幅度最大，第三梯队排名出现小幅波动。我们一直认为新三板是先行实验田，或为注册制下券商核心竞争力的展现。未来券商核心竞争力或从过去的单一头部优势转换为比拼综合实力和构建生态闭环。做市业务更是券商从通道业务变为投资业务重要一环，近几个季度以来做市商评价排名变动已经初显这种变化。

　　被追加做市公司有何重要特征？2021Q1 共有21 家做市商对48 家新三板公司新增66 个做市标的，平均每个做市商新增3 只做市标的，其有5 大特征：1、创新层更受青睐，其中43 家为创新层公司。2、偏向流动性较好的品种，48 家中有30 家成交额排名在整个做市板块的前50%。3、偏向利润高估值低的品种，14 家新增做市商两家及以上的品种平均净利润超2000 万元，平均PE(TTM)约12X.4、其中多家公司拟申报精选层。5、偏向TMT、医药和高端制造。

　　从做市商追加品种中投资人可找寻投资线索：一季度获追加做市商超过2 家以上的公司总体提有较好地市场表现，近2 季度平均涨幅达到31%。从被追加做市的数量看，亿玛在线新增做市商家数最多，分别为财信证券、红塔证券、中原证券、开源证券四家；排名第二为高德信、立德电子均新增3 家做市商。从被做市商青睐的公司总的市场关注度较高也有相关公司的研报发布，投资者或可以从中寻找投资线索。

　　做市股票总数变少背景下，做市商正积极求变，战略性布局：观察排名前15 名做市商的做市股票存量上，平均做市62 家，创新层公司占比平均63%；做市公司画像是平均营收8 亿，平均净利润3700 万，平均市盈率24X。随着做市交易公司总数呈下降趋势，做市商们正积极求变调整做市结构。一方面提升创新层占比，一方面寻找有晋级精选层机会公司积极增加有效做市储备。预计随着新三板转板科创板和创业板机制实施或将改变做市商生态，一些积极求变的做市商排名或会有很大上升。

　　新三板挂牌公司共计7685 家，近一周新挂牌2 家：新三板挂牌公司共计7685 家，本周新挂牌2 家，摘牌53 家。分层来看：精选层51 家，创新层1065 家，基础层6619 家。估值方面，精选层PE(TTM) 均值26.30倍，中值22.95 倍。

　　风险提示： 政策风险，市场流行性风险，公司经营风险。