美股正面临“暴风雨前的平静” 投资者如何选择投资策略?

　　智通财经获悉，许多投资者对去年标准普尔500指数在短短33天内暴跌34%的情景仍记忆犹新，因此他们现在最不愿意见到的就是可能出现另一场崩盘或大幅回调。不幸的是，目前美股市场确实存在大幅回调的风险。

　　美股正面临“暴风雨前的平静”

　　可以说，目前美国股市最大的担忧是估值。尽管成长型股票拥有理想的市场条件，如处于历史低位的贷款利率、温和的货币政策以及美国政府的刺激支出，但估值仍是至关重要的。

　　截至4月12日，标准普尔500指数的席勒市盈率(Shiller price-to-earnings)超过了37，是其历史年平均水平16.81的两倍多。席勒市盈率(也被称为周期调整市盈率，或CAPE)使用过去10年经通胀调整后的平均收益进行计算，是观察股市估值是否合理的指标。

　　在过去150年里，标准普尔500指数的席勒市盈率在持续牛市期间超过并保持在30以上的情况只有5次。在之前的四次事件中(不包括现在的牛市)，标准普尔500指数最终至少回落了20%。

　　自1960年以来，投资界经历了九次熊市下跌，包括冠状病毒崩盘。在之前的八次熊市中，在触底后的三年内，总共有13次回调，幅度在10%到19.9%之间。简而言之，这意味着在过去61年里，每一次从熊市底部反弹，都至少伴随一两次大幅回调。

　　美国国债收益率的上升是最近美股市场的另一个担忧。尽管收益率仍处于历史上非常低的水平，但2021年收益率的快速上升可能会破坏美联储的计划，即至少在2023年之前将贷款利率保持在或接近历史低点。这也可能预示着通胀即将抬头。不管怎样，不断上升的美国国债收益率都有可能推高借贷利率，这可能会让引领本轮上涨的成长型股票脱轨。

　　总而言之，目前股票市场并不缺乏下行催化剂。

　　随着美股在4月攀升至高位，市场波动率趋于缓和。不过高盛分析师警告称，随着4月21日VIX期权到期日的临近，美股正面临“暴风雨前的平静”。高盛预计不久后将市场将重返2021年普遍存在的高波动性风险溢价。

　　摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson则表示，股市和风险资产或即将面临更艰难环境。他还表示，数据峰值已经过去了，经济正在从本轮复苏的早期周期转向中期周期。

　　历史数据显示回调时间不会太长

　　关于市场崩溃和调整，最重要的事情之一是了解它们会持续多久。虽然我们永远无法确切知道下跌何时开始，会持续多久，下跌幅度有多大，但历史表明，大多数回调都不会持续很长时间。

　　Yardeni Research的数据显示，标普500指数过去38次跌幅达两位数的回调中，有24次在104天或更短的时间内触底，也就是大约3.5个月。另有七次下跌在157至288个日历日(约5至10个月)之间达到低谷。换句话说，在过去71年里，标普500指数中仅有7次两位数的下跌持续了一年以上。

　　回调是投资周期的正常组成部分，不会持续很长时间，在现代市场中持续的时间甚至更短。

　　自1950年以来，标准普尔500指数出现了38次两位数百分比的跌幅，而这些跌幅最终都被牛市反弹完全抹去了。与回调类似，投资者永远不会提前知道一个指数需要多长时间才能回到历史高点。不过，在很多情况下，标准普尔500指数需要几周或几个月的时间才能重回新高。

　　此外，Crestmont Research发布的一份报告发现，从1919年到2020年，标普500指数的20年滚动总回报率(包括股息)从未出现过负值。事实上，在1919年至2020年期间，只有两年(1948年和1949年)的20年滚动总回报率低于5%。

　　如何选择投资策略？

　　那么，在股票面临“休整”期间，投资者该如何进行投资？

　　BBAE必贝证券分析师光华宇以均值回归理论分析美股龙头科技股ETF-QQQ和美股大盘ETF-SPY之间的周期性波动关系，挖掘周期波动的幅度和周期波动的时间秘密，给投资者另一视角的启示。

　　在买入QQQ或买入SPY时机判断方面，BBAE必贝证券的统计分析显示，在近30个交易日中，当SPY的涨幅大于QQQ涨幅1.86%时，买入QQQ；当QQQ的大于SPY涨幅3.96%时，买入SPY。

　　BBAE必贝证券数据分析结果显示：在近五年，一共出现了100次QQQ的买点和124 次的SPY买点。其中，100次QQQ买入后间隔30个交易日后卖出平均收益率可达4.77%；124次SPY买入后间隔30个交易日后卖出平均收益率可达4.98%。另外，100次买入QQQ的收益率方差为0.0021,124次买入SPY的收益率方差为0.003620，这表明平均收益的波动并不大，比较稳健。

　　如果投资者还期望进一步提高收益，可以用三倍指数ETF进行操作。结果显示：在近五年，一共出现了96次QQQ的买点和124次的SPY买点。其中，96次QQQ买入后间隔30个交易日后卖出平均收益率可达9.86%；124次SPY买入后间隔30个交易日后卖出平均收益率可达9.45%。

　　均值回归这一理论可以在一定程度上对股票走势进行预测，尤其是对长线投资者具有重要的指导意义。不过，BBAE必贝证券提醒投资者，不同的股票市场，回归的周期会不一样，就是对同一个股票市场来说，每次回归的周期也不一样。分步建仓、避免把鸡蛋放在一个篮子就显得十分重要了。