传媒行业周报：关注Q2增长压力消退后的游戏板块

　　投资要点：

　　【图书出版】图书出版板块整体呈现出估值较低、现金储备多、债务和商誉压力小，分红比例以及股息率较高的特点，在近期市场波动中表现出了比较好的防御性。根据国家新闻出版署和开卷信息的数据显示，图书出版与图书发行领域营业收入、净利润以及图书零售市场整体规模的增长速度均较为稳定。建议可以关注具备低估值+防御性配置价值的图书出版板块，另外2020 年Q1 图书行业中的印刷出版、物流等环节都不同程度受到疫情的影响，行业的基数比较低，2021 年一季度有望实现高增。建议关注【中信出版(300788)、股吧】。

　　【电影】清明节假期电影市场表现较好，打破过往同档期票房纪录，档期的重要性显现，影片来看《哥斯拉大战金刚》、《我的姐姐》支撑档期票房增长，《我的姐姐》表现超预期，目前总票房4 亿元以上，豆瓣评分7.2 分，上映以来单日票房占比持续提升，预计后续仍有票房释放空间。在下一个重要档期五一档，目前已经定档的影片有《世间有她》、《古董局中局》、《悬崖之上》、《真·三国无双》、《秘密访客》等影片，预计档期会有较好的表现。进口影片供应或将自下半年开始有所好转。建议继续持续关注万达电影、中国电影、光线传媒。

　　【游戏】进入Q2 后，2020 年Q1 的高基数影响释放，自Q2 开始市场规模和公司业绩有望回归正常增长，长线游戏稳固基本盘+新品游戏提供业绩增量空间的公司有望获得更高的收益。从字节跳动时40 亿美金收购游戏研发商沐瞳科技(海外地区头部MOBA产品《无尽对决》研发方)到腾讯入股游戏科学(国产3A《黑神话悟空》研发方)再到B 站近10 亿港元投资心动公司(TapTap社区及发行渠道+自研)，具备产品创新能力以及发行能力的研发、发行方依然是市场关注的重点，头部优质游戏内容产品仍然是行业稀缺产物。建议关注2021 年产品布局丰富的游戏公司以及全年新品排期可能带来的业绩变动；此外目前游戏板块的估值已经处在不足20 倍的较低区间，未来存在估值修复的可能。建议关注：

　　【吉比特(603444)、股吧】。

　　【长视频】自2020 年11 月爱奇艺宣布会员价格上浮后近期腾讯视频也上调了VIP 会员价格，从爱奇艺调整会员价格后的变化来看，虽然ARPU 值提升，但会员规模有所下滑，主要是涨价后内容缺失带来的短期会员数量下滑。对比流媒体龙头奈飞的会员价格变化，国内视频网站的会员价格普遍提升的可能性较大，会员价格的提升能够带动ARPPU 值的增长，但会员数量、付费率以及ARPU值的增长还需要长视频内容作为支撑。存在内容支撑的前提下，考虑到目前消费者文娱消费意愿以及付费意识的提升，会员价格的提升将会有效提供更多的业绩增量。

　　风险提示： 疫情再次爆发以及病毒变异风险；政策监管收紧；文娱内容质量不达预期；业绩不达预期；行业竞争加剧

　　（文章来源：中原证券）