食品行业周报：现代牧业收购富源国际 巩固龙头地位

　　 投资要素

　　 周观点：现代畜牧业收购富源国际巩固领先地位。1)现代牧业拟投资34.8亿元收购富源国际100%股权。此次收购涉及两种结算场景。3月22日，日，现代牧业与卖方(内蒙古蒙牛， 高盛， 尚心及个人股东)与内蒙古富源国际实业(集团)有限公司签订买卖协议，协议规定现代牧业将以34.8亿元人民币的总对价购买富源国际的全部股份，具体对价根据结算场景以现金和对价股份支付。

　　 2)富源国际：大型国际资源型企业，整个产业链在乳业，富源国际成立于2012年2月，主要从事牧草种植、奶牛养殖、饲料加工和销售。据《荷斯坦》杂志报道，截至2019年，富源国际在中国，经营14个牧场，奶牛数量约为6万头；富源国际控股美国草业巨头干草王国(控股65%)，主要生产和销售优质苜蓿。3)现代畜牧业收购富源国际：协同效应和规模效应进一步增强。收购富源国际将有利于现代畜牧业：a)饲料加工端将提高饲料质量和供应稳定性，降低饲料采购成本；b)奶牛养殖的规模效应进一步提高，有助于降低成本、提高效率、提高盈利能力；c)下游销售端为蒙牛，安全优质的原料奶供应提供额外保障，有利于提高原料奶质量和现代畜牧业的议价能力，巩固其在中国奶牛养殖业的领先地位

　　 蒙牛成为【妙可蓝多(600882)、股吧】，第二大股东，最新持股比例为11.07%。1)3月26日，日、妙可蓝多宣布，日3月11日至3月25日期间，日， 蒙牛通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持妙可蓝多474.48万股，占总股本的1.14%。此次股权变动后，蒙牛持有4597.82万股，占总股本的11.07%。2)2020年12月，蒙牛认购了妙可蓝多固定收益计划发行的全部非公众股(股权比例不超过30%)，并通过二级市场持续增持。截至3月25日，日，蒙牛是妙可蓝多第二大股东，如果完成固定收益交易，蒙牛将成为妙可蓝多的实际控制人，双方有望在奶酪产品开发、销售渠道和产能等方面共享资源。

　　 本周焦点：煌上煌，中国，飞鹤，【绝味食品(603517)、股吧】，伊利股份和华宝股份

　　 本周行情：本周上证综合指数上涨0.40%，深证成指上涨1.20%，食品加工板块指数上涨2.09%。调味发酵产品、食品合成、乳制品和肉制品分别增长-0.48%、1.90%、3.81%和4.59%。目前，食品加工行业的估值是47倍，目前的估值处于近10年来59.84%的分位数水平。

　　 行业核心数据

　　 1)肉制品：本周(截止3月26日，日)毛鸭/鸭价格为7.80%/9.39%，白羽毛肉鸡/肉鸡价格为-4.35%/-2.00%；上周(截止3月19日，日)，生猪/仔猪/猪肉价格为-0.82%/-0.75%/-0.51%。

　　 2)乳制品：本周乳清粉价格为-6.17%(日)截止3月26日，芝加哥牛奶(脱脂奶粉)价格(日截止3月25日)为0.43%；上周(截止3月17日，日)，生奶价格持平；上周(截止3月19日，日)国产品牌奶粉价格为0.05%，国外品牌奶粉价格为0.01%。

　　 资本提案

　　 我们认为，在估值层面，年初食品行业整体回调，更多的目标性价比被重新凸显；在商业层面，随着消费的升级和品牌时代的到来，中国，食品行业的新的子行业出现了机会，并且有更多的领域在集中度方面有很大的提高空间。建议重点关注以下四条主线：卤素产品小而美的赛道煌上煌，绝味食品、领先白马(中国飞鹤，伊利股份，海天味业，双汇发展， 金龙鱼，华宝股份、零食黑马赛道桃李面包、洽洽食品、华文food、妙可蓝多、【良品铺子(603719)、股吧】、http://446.com/food

　　 风险警告

　　 政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险