有色金属行业动态报告：原料供给缺口加大 中国锂资源有望价值重估

　　 核心观点

　　 锂原料供应缺口加大，部分冶炼厂缺矿减产。锂精矿的短缺加剧了。本周，价格上涨了9.2%，达到535美元/吨。四川的一些制造商缺乏锂辉石精矿，因此减产；碳酸锂价格持续上涨，国外各大冶炼厂报价在9-9.3万元/吨左右。维修厂家逐渐恢复生产，碳酸锂、氢氧化锂产量2.7%至7940吨；在需求侧和下游，建设继续保持高位，市场需求逐渐增加。

　　 短期内，精矿价格有望加速上行，产业链利润分配有望上移。在这一轮锂价反转中，碳酸锂自底部上涨近150%，而锂精矿仅上涨30%左右，呈现明显滞涨。原因可能如下：2020年锂精矿整体处于去库存状态，大量低价股票低水平交易；锂精矿销售多为多头单一模式，价格反映滞后。据我们测算，该冶炼厂目前利润超过4万元吨，利润水平约为碳酸锂价格的50%，接近18年来58%的最高点。在目前冶炼产能相对丰富(比18年翻了一番)的背景下，锂原料稀缺，价格处于低位，未来冶炼厂的利润可能会收窄，产业链利润的分配会向上游转移。

　　 从中长期来看，中国可能会降低对国外锂原料的依赖，增加国内供应比例。中国锂资源高度依赖外国。2019年，中国锂原料产量约为7500吨金属，仅占全球总量的10%。当年基础锂盐冶炼产能高达全球71%，锂盐出货量占全球消费量的49%，远高于10%，意味着我国大量锂原料需要从国外进口；中国锂资源并不匮乏。据美国地质勘探局统计，截至2019年底，中国锂储量/资源量分别为100万/450万金属吨，全球排名4/6，属于第二梯队；阻碍我国锂资源开发的桎梏逐渐消除。中国锂资源内部供给比例低的核心原因在于整体资源禀赋差和开采技术不成熟。但目前我们认为，阻碍我国锂资源发展的桎梏正在逐步消除。盐湖，经过20多年的探索，开发出适合盐湖高镁锂比的提锂工艺，龙头企业产量快速增长；在矿端，阻碍因素消除，相关项目建设进度加快，国内矿锂精矿供应有望增加。

　　 中国的锂资源预计将被重估。与上一轮锂行业牛市相比，这一次锂的价格有所上涨，或者说是因为实际需求强劲而走强。与此同时，国内资源的资本投入和技术进步也不再相同。所以在冶炼端利润丰厚的背景下，我们相信产业链中的利润分配会上移，国内锂资源有望重估。相关目标：融捷股份， 科达，赣锋锂业，天齐锂业，盛鑫锂电，雅化集团，天华超净，【永兴材料(002756)、股吧】川能动力

　　 风险预警：供给超过预期风险；需求低于预期的风险；政策改变的风险。

　　 (文章来源：东北证券