食品饮料行业报告：关注PEG成长空间 食品饮料价值凸显

　　行情回顾：食品饮料整体下跌

　　本周SW 食品饮料下跌0.74%，沪深300 下跌2.4%，板块整体下跌。分子行业看，本周啤酒行业上涨4.55%，食品综合行业上涨0.08%，乳品行业下跌1.24%，白酒行业下跌0.86%，调味发酵品行业下跌2.01%，肉制品行业下跌1.12%。

　　本周观点：关注PEG 成长空间，食品饮料价值凸显。

　　高端白酒估值回归合理水平，糖酒会或一季报或将成短期提振点。本周白酒企稳，结合高端白酒的赛道红利、高的品牌壁垒及稳定性逻辑，我们认为估值落在了合理区间。首推茅五泸，次高端推荐洋河、口子窖，关注舍得。

　　复合调味品景气度和产业趋势明确，坚定看好行业未来发展。我们在本月发布的调味品深度报告《从复合化到定制化，探究舌尖舞者们的层层蜕变》

　　中分析了行业未来的发展趋势，即复合化和定制化。受益消费便捷化和餐饮连锁化趋势，复合调味品呈现高景气度。目前行业正处于蓝海阶段，C 端看重品牌和渠道能力，B 端看重产品研发和履约能力。建议持续关注天味食品和【日辰股份(603755)、股吧】。

　　啤酒行业消费复苏叠加结构优化，量价齐升呈现良好态势。20 年疫情影响下行业处于低基数位置，21 年呈量增回升状态。同时，由于春节餐饮渠道回暖、亲友聚饮等消费场景复苏，啤酒终端动销受益。个股方面，维持“一大一小”组合推荐，即全国化龙头青啤+区域龙头珠江，同时建议关注华润啤酒、重庆啤酒和【燕京啤酒(000729)、股吧】。

　　乳制品板块整体估值偏低，飞鹤等高业绩成长性企业价值较高。奶粉行业表现为品牌化高端化、国产替代两个主要趋势，虽因出生率下降奶粉消费量或逐步下滑，但高端国产奶粉将占据更高的市场份额。我们认为，中国飞鹤和澳优作为拥有完整产业链的内资品牌，在进一步提高品牌力及精耕下沉渠道之基础上，加速成长带来的结构升级将进一步兑现公司业绩，逐步打开高端市场，市场份额有望持续稳步提升。建议重点关注中国飞鹤、光明乳业、【新乳业(002946)、股吧】。

　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、天味食品、日辰股份(和商社联合覆盖)、青岛啤酒、【珠江啤酒(002461)、股吧】、伊利股份、中国飞鹤数据跟踪：

　　白酒：茅台批价回落，五粮液、国窖价格相对平稳啤酒：产量持续下降，玻璃、瓦楞纸、进口大麦价格上涨乳制品：生鲜乳价格维持高位，全脂奶粉价格下跌、脱脂奶粉价格上涨，豆粕价格下跌、玉米价格上涨

　　卤制品：毛鸭价格维持不变

　　建议关注标的：白酒行业持续推荐茅五泸，次高端白酒建议关注洋河、口子窖、舍得。调味品行业持续推荐天味食品、日辰股份，建议关注海天味业、安琪酵母。啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。乳制品行业长期推荐伊利股份、中国飞鹤，建议重点关注低温奶龙头光明乳业。

　　风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。

　　（文章来源：天风证券）