如何平抑抱团股风险

　　 牛年a股表现不佳。2月18日创出新高后，三大股指继续下跌，团团股集体下跌是本轮行情最明显的特征。

　　 牛年下跌20%的299只股票中，市值超过500亿元的大盘股有141只，这些股票基本上都是机构集群的活跃股。由于这些股票往往是相应指数中最重要的权重股，它们的下跌对指数的拖累很大。例如，宁德时代和迈瑞医疗等前五大重量级企业在创业板指数累计下跌843点中贡献了343.4点。在沪深300指数累计959点的跌幅中，贵州茅台，五粮液和隆基股份，等五大重量级股指贡献了223点。

　　 基金控股集团带来了过去一年控股集团股票的牛市。控股集团-股价上涨-募集资金-持续控股集团的循环需要充裕的增量资金和一致的市场预期来维持。但这两点今年有所改变：一是资金边际增长不如去年，一些非常规刺激政策在疫情期间不会加码，最终会退出；其次，全球大宗商品价格上涨和美国超宽松刺激措施继续增加，引发了通胀预期，进而导致美国政府债券等无风险资产收益率上升。科技股在市场上的被动抛售引发了纳斯达克指数的大幅回调。在美股中，机构集中在科技股，而在a股中，它们是白酒和新能源汽车，等。两个市场同时调整的内在逻辑没有实质性的区别。

　　 这两年a股的制度化越来越明显，投资者通过基金对a股的投资也越来越多。基金近两年的优异表现也使得自身利益和声誉双赢。机构的专业投资能力可以营造更健康的市场氛围，但近期的大幅调整也说明公募基金行业还有一些不足需要弥补。其中一条主线是思考如何减少基金集群现象——比如单只基金的募集规模不要太大，否则选股会变得更加困难，基金经理显然更倾向于选择10只成长股和市值较大的白马股。而不是花费10倍的精力去研究100只小盘股，这显然不利于市场的均衡发展，尤其是最需要融资支持的小盘股，更容易被遗忘。

　　 比如，相对于成熟市场，a股ETF等被动投资仍然不足。据笔者统计，全市场5384只股票型和混合型基金中，主动型和被动型(ETF和ETF挂钩基金)基金的比例为86%: 14%，规模比例为87%: 13%。前期1万亿元的被动基金总规模仅为A股总市值的1.25%。在成熟市场，被动投资和主动投资逐渐持平甚至赶超，其总规模占总规模

　　 被动投资的特点是交易成本低，投资更加分散，可以更好地稳定市场波动。但是发展被动投资，要跟上产品设计、审批、投资人教育。如果追求高回报的投资者的普遍心理不能转化为长期投资和稳健投资，被动投资也难以发展，其中最典型的“困惑”是，大型银行股票一般具有4.4%~6.78%的高股息率，远优于银行理财产品，但大型银行股票价格的波动性始终极低，接近债券

　　 总的来说，未来发展被动投资，弥补公募基金行业的不足，稳定持股风险，创造合理的市场环境，是一个不错的策略。

　　 (文章来源：城市财经新闻)