七曜投资谭琦：明日边缘

　　回头去看1月写的月度小结，竟然发现关注点都对，“核心资产偏贵、流动性预期改变”，给凶残血腥的2月增加了一种《明日边缘》的感觉，情节不断闪回。

　　1月和2月发生的事的确非常类似，龙头股拉升，无风险利率上升的预期(名义利率=通胀率+真实利率，名义利率有时也称为无风险利率)，然后市场先涨后跌，打回原形，但是波动更加剧烈。

　　其实鲍威尔说的很明确，货币政策不会在短期(2年内)收紧，政策目标优先级高的是就业复苏，就业目标高于通胀目标。

　　但是交易预期是左脚踩着右脚可以上天的自我实现，债券和股票市场的交易结构影响更大。经济复苏作为重要的宏观背景放了进来，mmt理论退位，负利率拐头，DCF的诗和远方干不过PEG的眼前现实了。

　　其实，这些又都不重要，重点还是之前涨太多了。

　　涨太多是一个核心问题，但是世间安得双全法，其他资产又如何。

　　对于顺周期依靠的通胀预期，太强烈会引起金融市场下跌和(美)房贷市场利率上升，这又会形成对经济复苏的阻碍力量。

　　有的共识会自我实现，有的共识会逼仄到系统的边界，成为阻碍自我实现的“疫苗”。

　　那么现金？比特币炒的像火箭的尾迹，大家对法币的信心并不是很足，金句是：持有现金，每年不也要亏10%吗？

　　既然市场进入熵增，在再平衡，还是要撕掉标签，不能够简单用抱团股、风格来套卷一切。

　　承接上月书说到，2月春节以来，一些标的的经营形势是日新月异的。

　　以一个我们跟踪的服务类公司为例，从19年底以来涨了220%，今天我算了一下盈利预测，今年比19年的业绩也预测增长219%，非常巧。当然严格来说，那到今年底PE估值才和19年底一致。但是客单价的提高，品类的增加，在竞争中地位上升。涨的是多，但不是一直拔估值。

　　另一家公司，19年底估值32~43倍(公司从16年以来每年有10亿的非经利润，如扣除是43倍)，此时今年估值47倍(未考虑并购等因素)。那么估值上升了15倍(47-32)，这里面亏损的创新业务已成气候，占10倍是合理的。再看业务增速，一直30%以上，今年以来是行业里唯一环比增长的。

　　简单说，DCF也行，PEG也行的。

　　最近又读了些历史，感慨良多，有道是：

　　青史几行名姓，北邙无数荒丘。

　　前人田地后人收，说甚龙争虎斗。

　　（文章来源：七曜投资）