方正策略：市场下跌有三方面原因 未到全面撤退时

　　 事件

　　 今日市场再度大跌，创业板跌超3%，春节后累计回调近12%，行业层面，食品饮料、有色金属、电气设备领跌。

　　 点评

　　 01

　　 市场下跌主要有三方面原因。股市下跌有三个主要原因。第一，香港特区政府陈茂波，财政司司长公布的新财政预算案提到，为了增加特区政府的收入，计划提高股票印花税税率，由买家0.1%及买家0.13%按成交额计算。受此影响，港股大跌，一度跌逾3%，香港证交所跌逾11%。第二，美债券收益率近期持续上升，从节前的1.15%升至目前的1.37%。外资流入的势头已经放缓。对于a股中，的龙头企业来说，估值调整的压力加大了；第三，海外股市一夜之间波动加剧，美股市纳斯达克指数一度下跌近4%。核心在于通胀预期的持续上升，引发了对政策收紧的担忧。虽然美联储主席鲍威尔的言论安抚了市场，美股市三大指数收复了大部分失地，但近期科技成长股的持续调整表明，市场利率上行对美股市的估值具有阶段性抑制作用。

　　 02

　　 短期市场担忧的重心在于海外流动性的变化，中期更需关注经济拐点的确认，目前是边打边撤的阶段，而非全面撤退。节后，市场主要担心海外流动性的变化。核心在于两点：一是美债券利率上升速度较快；第二，2月以来名义利率的上升基本上是由实际利率造成的，反映了市场对政策转变的担忧。然而，鲍威尔昨日的证词重申了宽松的立场，称宽松的货币政策将继续存在，美美联储政策调整的最终决定没有出现。从股市流动性来看，截至昨日2月，新发股票型基金发行规模接近1500亿元。截至3月底，市场上仍有近50只股票基金等待发行，预计募集金额将超过2700亿元。虽然从1月份的3650亿元规模回落，但也明显大于去年下半年1600亿元左右的月平均规模。目前流动性和政策拐点不断被确认，后续经济拐点将是最重要的观察因素。经济下行只有在制造业见顶见跌后才能确认。第二季度是一个值得追踪的时间窗口。股市重要指标见顶的时间与经济见顶的时间基本同步，但各行业都处于一个又一个见顶的格局。经济确认低迷后，股市的机会将完全消失。所以短线行情是良性调整，是边打边撤的阶段，而不是全面撤退。

　　 03

　　 配置上关注顺周期相关板块以及政策预期明确的军工、科技等板块。市场交易的核心是经济复苏。顺周期行业可以关注三个维度：一是化学品、有色金属等商品相关领域的全球定价；二是疫情后明显补充的板块，如航空、酒店等；第三，银行和保险业受益于利率上调。两会之前，我们可以关注军工，科技等部门，明确政策预期。

　　 全球疫情在风险提示：继续急剧蔓延，中与美关系急剧恶化，国内货币政策提前收紧，外部市场大幅下跌。

　　 (文章来源：方正证券