东吴宏观陶川：集装箱还会紧多久？出口还会火多久？

　　 2020年中国出口强劲的另一面是国内集装箱的极度紧缺。的集装箱运输是国际贸易中的一个重要环节。由于疫情发生后的供需缺口，大量货物从中国、越南等亚洲国家单方面出口到欧的美国家(图1)，而欧美港的效率却屡遭疫情，导致空箱积压、集装箱“无回”的局面。

　　 中国，等集装箱的稀缺在运输和证券市场都体现为价格的狂涨。,出口集装箱运价指数飙升，持续突破历史新高，截至2020年12月31日达到1656，同比超过80%(图2)；另一个例子是集装箱领袖【中远海控(601919)、股吧】(601919。SH)，其股价在2020年上涨了132%，远高于同期上证综合指数(14%)的涨幅。

　　 如图3所示，进出口贸易高度依赖集装箱运输。,在中国，的货物出口和运输中海运占90%以上，而海运以集装箱为主(2020年上半年中远海控的集装箱业务收入占总收入的97%)。正是因为进出口贸易对集装箱的高度依赖，才使得疫情过后的特殊贸易背景下“一箱难求”。

　　 港口集装箱吞吐量数据对判断出口有参考价值，但也存在局限。港协公布各大港口外贸货物吞吐量数据，频率为十天，因此常作为判断出口的前瞻性参考指标。事实上，港口货物吞吐量和出口值的同比趋势并不高度一致，尤其是在2020年11月和12月(图4)。

　　 在这方面，我们认为有以下可能的原因：

　　 (1)两者的统计范围和计量单位不同：港口外贸货物吞吐量通过水运,进出口货物数量,海关总署统计所有离岸货物出口金额;

　　 (2)计算机、精密元器件、电子产品、纺织品等。主要通过航空运输,这些是2020年出口增长最快的产品；

　　 (3)港口协会十天发布的数据为沿海港口和8个枢纽港口的外贸货物吞吐量，分别占2020年全国规模的89%和50%(图5)，代表性有限；

　　 (4)如果港口和外贸数据的偏差幅度大大超过前述原因，则不能排除部分境外资金通过“货物闲置”流入内地的可能性。

　　 随着近期亚洲集装箱短缺情况有所缓解。,国内集装箱企业的大规模扩张和海外空箱的回归，国内港口的集装箱短缺最近呈现出缓解的趋势。根据集装箱交易所(ContainerExchange)的数据，截至2021年1月底，上海港40英尺普通箱的可用性指数(CAx)已升至0.25(图6)，12月初仅为0.02。同时，上海港港集装箱运价指数也结束了之前的暴涨趋势(图7)，说明集装箱短缺的转折点已经到来，这种改善趋势应该是可持续的。

　　 在集装箱紧缺情况的缓解将使中国出口短期受益。,早期，由于集装箱短缺，在这种情况改善后，无法离岸运输的产品将更顺利地离开该国，这将在短期内有利于出口。而且今年当地的年货促销也会给制造业带来生产力的提升，短期出口也是一个有利因素。长期来看和中国的出口节奏取决于全球疫苗接种进度和海外经济复苏。可以肯定的是，如果与中国，相比，海外国家率先实现普遍免疫接种，那么中国的出口份额可能会下降，特别是在防疫材料和家庭办公室相关产品方面。

　　 (文章来源：川阅读全球宏观)