钮文新：和马骏先生切磋一下股市泡沫——经济学家不能“只见树木不见森林”

　　《中国经济周刊》首席评论员钮文新

　　不管公开还是私下的表态，马骏认为“经济下行，股市向上”是“与货币相关的资产泡沫”问题。这种貌似“永恒正确”的看法，可能是“只见树木，不见森林”。或者说，只看到经济状况对股市行情的决定作用，却没看到股市对经济存在巨大的激励作用。

　　更为关键的问题是：百年未有之大变局之下，中国和所有发达国家一样，都亟需大规模的股权资本为经济注入巨大的创新动力。发达国家的政府和央行无论如何都会精心呵护股市，希望它能长期健康，积极向上，并以此吸引全球股权投资偏好的资本流入自己的国家。实际上，这是一场关乎国家经济创新前途的资本争夺。有了巨额股权资本，科技争夺未必能赢；但没有巨额股权资本，那科技争夺必输无疑。或许，这也恰恰是中国加速金融开放的关键意义，也是中国股市之于中国经济未来的“重大战略价值”所在。

　　马骏作为高级学者，对于股市上述意义应当比我们具有更高的站位和更清晰的认识。有鉴于此，不要轻易为股市扣上“泡沫”的帽子。因为，上市公司的管理者、投资者对于他们所青睐的技术和发展前景，以及它将为公司带来的价值，有比宏观经济学家更为透彻的认识。

　　从历史看，股市“泡沫”的升腾和破灭确实会给经济带来严重的“负面影响”。但也必须清楚看到，历史上令人不堪的股市泡沫，几乎100%都是“欺诈性股市泡沫”，比如大家耳熟能详的、也是被大量经济学家津津乐道的“英国南海泡沫”、“法国密西西比泡沫”等等，包括1929年股市泡沫，它实际是第一次世界大战之后，欧美金融家利用“信息不对称”刻意“掩盖产能泡沫”的必然结果，其中充满着金融狡诈。

　　正确认识股市问题，不能“只见树木、不见森林”。而真实的森林是：铁路股“泡沫”让交通迅速升级，为人类生产力跨越式发展提供关键动力；网络股“泡沫”则在整个世界在短短10年之间培育起一个巨大的全新产业……不错，现在又来到了一个重要的关口，智能产业、生物产业——人类未来产业的创新发展，哪怕只是“芯片”上一个小小的技术突破，都亟需远超历史任何时期，动辄千亿、万亿的股权资本的支撑。

　　摆在当下的一个重要问题是：经济学家需要认真研究一下，疫情爆发之前(2019年)，美国股市已经上涨4倍，但为什么没有出现严重的泡沫问题，而其经济为什么会达到3%的增长？整个2010年到2019年的10年之间，美国经济到底发生了什么？股市与经济的良性循环是不是推动经济恢复的关键动力？

　　（文章来源：中国经济周刊）