华创证券董广阳：食品饮料估值逻辑已重构 看好食品类ETF投资

　　内容整理自华创证券研究所所长，新财富、水晶球、金牛奖“三连冠”董广阳于12月14日Wind3C《酒中有深味·拥抱需求复苏，聚焦成本推动》文字实录整理。

　　【董广阳路演核心观点】

　　参照美国，食品饮料板块整体上还有3倍空间

　　我们A股的食品饮料行业加其它的消费领域，涵盖港股必选消费和部分可选消费合计是25万亿市值，美国是9万亿美金的市值，整体上我们还有3倍的空间。

　　作为内循环这样一个大背景下，消费将来会在GDP贡献里面占比到60%甚至更高，食品饮料肯定要起到最主要的作用。

　　食品饮料就是穿越周期的板块，未来我觉得更加会穿越周期，因为这些龙头公司确定性、稳定性更强，而且随着它市场不断扩散。

　　白酒具有非常强的文化属性，它不是以成本定价的

　　白酒的销售收入有上万亿的规模，而且目前来看还会继续做大。

　　白酒的投资逻辑，核心是挑品牌壁垒最强的！具有非常强的文化属性，就是卖精神消费的，它不是以成本定价的，是以心理消费定价的，只有品牌定位和价值水平提才能真正抓住消费者的心智。

　　白酒品牌优势是第一壁垒，这个壁垒很难随着时间而改变

　　白酒品牌优势是第一壁垒，这个壁垒很难随着时间而改变，白酒概念投资逻辑就是不断地集中到几个规模优势、品牌优势越来越强的龙头公司。这个行业你就不断地投那些龙头公司，它的规模优势、品牌优势越来越强的公司。当然在不同价格段会有不同优势的公司，比如高端领域，次高端的其它品牌等。

　　以前抱团的时候好像大家有担心，但是现在来讲这已经不是抱团了，这是共识。

　　调味品的市场调控和渠道网络布局能力一旦积累起来就具备较强的壁垒优势

　　乳业的产品是相对同质化的，核心在于能不能把渠道网络构筑的非常密集，最后去形成全国化的密集网络之后形成规模效应，最后把产品往高端化去做。

　　啤酒概念经历了一个需求的扩张而升级，企业供给端开始迎合这个需求的改变而开始快速升级了，这个产业还会延续。

　　精彩问答：

　　1、为什么食品饮料板块特别容易诞生10倍牛股？未来得发展怎么看？

　　首先我非常认同ETF投资，如果投资食品饮料的话，我赞成投食品ETF这样的，因为ETF买的主要就是最主流能够长期持续的大公司为主的基金。因为你相信食品饮料未来在中国有前途的话，其实投资这个核心就够了，它会自动帮你调整比例。

　　食品行业牛股辈出的一大原因是行业市场太大了，14亿的人口市场在国外是不可想像的；其次食品饮料行业品牌不是冲浪式的，用户黏性越来越强，信任度越来越高会形成一个品牌，持久性会非常长。美国也走过这样一段路径，现今美国重点指数的大公司都是消费品公司出身，成就了几十倍、几百倍的大牛股，这是一个社会发展的必然。

　　短期来讲，年度就是两条主线。第一，围绕经济复苏的主线，主要像白酒、啤酒这样一些餐饮类公司，疫情环境下都在去库存，经济复苏之后，经济活动不断提高，每个环节增加库存的机会就多了，需求层面就增加了。围绕着餐饮变化的一个品类，白酒也应该属于上涨阶段。

　　其次在供给层面，供需情况改善带动了量价齐升，价格上涨预期也会起来。近期行情主要基于这样一个原因，未来白酒公司的业绩基本上是不用太愁的，这个是一个主线。

　　2、当前白酒概念估值贵吗？还有上涨空间吗？

　　首先从历史的纵向角度来讲，白酒概念目前处于历史比较高的位置。但从2017、2018年开始食品饮料的估值逻辑需要重新构建，进入由稳健增长替代周期性波动的模式了，增长速度或许会慢一点，但确定性会更强。这实际上是因为长线资金愿意给予它更高的估值水平。现在白酒概念以长线资金投资为主导，所以现在的估值水平仍不断的在拔高。

　　其次是长线资金的投资逻辑是前景没有被破坏的情况，它不太会大幅减仓，只要本金不损失，最后还是会回来的，这个是价值投资的综合体现。白酒估值虽然略高，但是估值也有它的合理性。就2021年来讲，白酒概念的业绩仍然在成长的情况下，没有逻辑说非要卖掉它，除了涨的特别高，后续可能会有小的波动，但不会有大波动。对于食品ETF，里面的几个核心就是像茅台、五粮液都是上万亿的，这些公司的波动性会比较小，所以ETF稳定性还是比较不错的。

　　3、对食品饮料板块的建议

　　如果你看中食品饮料，可以相信我们14亿的大市场，而且进入到一个中国品牌自主创新的时代，相信中国有很多企业会自己不断的走出自己的路来，投食品饮料投龙头的综合。

　　如果你是个人特别能搞清楚某家公司也行，但是如果搞不清楚，你最好是投一个组合，投行业龙头公司，投食品类的ETF是相对比较好的一个选择，这是我觉得一个很重要的特点。

　　【特别提示】

　　国内首只食品ETF(515710)将于2021年1月7日于上交所上市交易，该ETF跟踪复制中证细分食品饮料产业主题指数(CSI000815)，自2005年以来截至2020年末，细分食品指数涨幅超过35倍。

　　指数成份股涵盖五粮液、贵州茅台、泸州老窖等知名白酒龙头，白酒股权重超57%，同时覆盖海天味业、伊利股份、汤臣倍健、百润股份等调味品、乳品、食品综合精品龙头上市公司。为投资者提供一键介入食品龙头股投资的便捷工具。

　　风险提示：中证细分食品饮料产业主题指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

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