兴证张忆东：重估价值 精选成长

　　　　投资要点

　　一、1月港股市场配置思路：复苏延续，重估价值股；新经济发展，精选成长股

　　1.1、回顾：风水轮流转，全球经济复苏，价值重估。9月以来，我们持续看好配置港股的战略性机会。9月《守正出奇，布局港股好时机》提出美国大选结束、新冠疫苗问世，有利于全球复苏共振的预期升温，11月摔杯为号，港股核心资产有望迎来基本面和估值的双击。10月《乘风破浪的中国制造业核心资产》进一步强调先进制造业核心资产机会。10月底《策略角度看银行，价值重估刚起步》提出经济复苏未来半年驱动价值回归，而中长期银行股估值体系重塑的契机来自金融业的进一步改革、开放。11月《做多中国，港股牛市》强调2021年全球资产再配置，港股这边风景更好。12月《收官之战价值重估》明确岁末年初，海内外经济复苏共振预期是中短期行情的主要矛盾，经济复苏，港股价值重估。

　　1.2、展望：全球经济共振复苏，资金再配置，港股风景更好。

　　首先，基本面，港股行情将受益于盈利反转驱动的价值回归。得益于超常规刺激政策的累计效应、疫苗的大规模应用，疫情防控能力提升，加上欧美库存已在历史低位，2021年欧美有望出现主动补库存驱动的经济复苏。中国步入“十四五规划”开局之年，库存周期的向上动能仍在。中央经济工作会议定调政策不急转弯，中国经济偏强的格局仍将维持一段时间。

　　第二，资金面，性价比更高的港股将吸引内资和外资共同配置，港股资金面更佳。2021年海外流动性宽松而美股估值在高位，全球资金将再配置；同时，年初中国内地的信贷和社融增速有望是年内高点，港股有望吸引国内资金再配置。

　　第三，2021年港股风险偏好有望否极泰来，吸引力提升。美东时间1月20日，拜登将正式宣誓就职，一方面，美国有望强化疫情防控和疫苗普及力度，新冠疫情的影响减弱，对于复苏行情的风险偏好提升；另一方面，中美关系迎来缓和期，海外资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。

　　1.3、投资建议：看多港股，立足复苏重估价值股+立足新经济空间精选成长股。

　　首先，继续看好全球周期性复苏，价值重估行情延续，继续推荐金融(保险银行券商)、地产(物业行业处于快速成长期，房地产行业集中度提升带动物管行业的集中度提升)、有色、能源、汽车等传统核心资产价值重估的机会。

　　第二，继续看好乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动。看好新能源车、新能源、电子、新材料、军工等领域，精选兼具盈利能力、科技创新能力的细分领域龙头。

　　第三，互联网、消费、医药是立足中国内需的成长主赛道，推荐受益于复苏的可选消费行业，耐心左侧布局互联网核心资产。看好1)互联网领域龙头：互联网龙头核心竞争力仍在；2)可选消费品：精选2021年经济复苏受益的细分行业龙头，1月份欧美疫苗以及疫情防控的正面影响有望提升，精选纺织服装；3)乳制品：行业景气度持续改善，关注上游议价能力强的标的；4)医药：精选业绩复苏标的。