华商基金2021年投资策略：东方风暖 帆满天阔

　　新的一年如期而至，孕育未来的种子，就要在这个时节着手甄选；涵养新苗的土壤，就要从此刻开始准备。

　　回首2020，中国经济韧性十足，A股市场表现持续强劲，公募基金凭借敏锐的直觉和专业的素养为投资者贡献着丰厚的回报，银河证券数据显示，2020年以来(20200101-20201225)股票型基金平均净值增长率为39.01%，混合型基金平均净值增长率为43.17%，部分优秀的基金产品净值甚至实现年内翻番！

　　展望2021，如何穿越迷雾、厘清市场的演绎轮廓？我们需要把握前进的方向，寻找成长的契机。

　　华商基金研究员张博炜认为，2021年我国金融条件将确定温和转紧，全年A股预期收益率水平或将与A股整体盈利增速基本匹配，国内的投资抓手有望转向制造业，建议关注先进制造与可选消费领域的细分龙头、及以银行为代表的低估值金融周期蓝筹股。

　　2021年金融条件将确定温和转紧

　　华商基金研究员张博炜表示，2021年金融条件将确定温和转紧，A股市场估值大幅扩张的牛市行情将面临一定挑战。

　　从货币层面观察，近日召开的中央经济工作会议已给出重要指引，要保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。“2021年的实际GDP增速与社融增速水平，已经可以使杠杆率水平保持相对稳定。”华商基金研究员张博炜分析认为，在当前定调之下，金融机构加权贷款利率上升的势头或将持续。

　　从财政层面观察，当前国内的投资抓手由过去的基建地产转向制造业，配套的财政政策也在转为持续的减税降费及先进制造产业支持，制造业投资占比纳入地方考核等措施也将提升地方政府招商引资、财政支持层面的积极性。那么在这“可持续性”要求及当前产能利用率整体高位的背景下，制造业有望成为2021年投资端相对重要的观测方向，对其持相对乐观态度。

　　A股市场资金供给仍将充裕

　　华商基金研究员张博炜判断指出，从中长期角度，以A股核心标的为代表的中国资产将是国内外资金加强配置的重点领域，目前北上资金布局核心资产的趋势仍未结束。那么在资金供给仍较为充裕的背景下，2021年度A股市场整体估值水平系统性大幅度下行的概率较低。但考虑到当前市场整体偏好已经计入2021年全球经济实际增速水平，2021年A股市场整体估值大幅抬升的概率也相对较低。

　　综合以上判断，认为2021年A股预期收益率水平或将与A股整体盈利增速基本匹配。

　　可关注先进制造、可选消费与金融周期

　　展望2021年，华商基金研究员张博炜表示，先进制造、可选消费及金融周期板块值得重点关注。

　　从中长期角度观察，在先进制造领域的细分板块中，新能源、军工、消费电子、医药行业(医疗服务、医药研发及生产外包)等板块的龙头标的属高景气核心配置品种。张博炜认为，在资金供给充裕的环境下，预计市场对这些细分板块的短期估值仍相对宽容，但收益预期也应降低，相关行业龙头的表现或与其业绩增速基本匹配。

　　同时，可选消费领域有望在2021年整体迎来较好的业绩弹性，汽车、家电等细分板块中的白马品种当前性价比仍然较高。

　　此外，当前金融周期板块中，部分蓝筹股估值水平仍在历史偏低位置。考虑到2021年全球“后疫情时代”的共振复苏，判断国内经济表现在2020年上半年拉高后将在下半年表现出足够的韧性，以银行为代表的低估值金融周期蓝筹股的定价偏见被修正的概率或将提升，可保持持续关注。

　　风险提示：以上观点不代表任何投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

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