11月快递公司数据点评：顺丰控股业务量同比高速增长 单票价格同比环比均降 维持“优于大市”评级

　　机构：海通证券

　　评级：优于大市

　　4家上市快递公司发布2020年11月经营数据。申通快递实现快递服务收入24.25亿元，同比下滑13.37%；实现业务量10.13亿件，同比增长18.50%；实现单票收入2.39元，同比下滑26.91%。【韵达股份(002120)、股吧】实现快递业务收入37.06亿元，同比增长2.04%；实现业务量15.82亿件，同比增长42.91%；实现单票收入2.34元，同比下滑28.66%。圆通速递实现快递业务收入35.43亿元，同比增长11.22%；实现业务量15.39亿件，同比增长42.57%；实现单票收入2.30元，同比下滑21.99%。【顺丰控股(002352)、股吧】实现速运物流收入146.42亿元，同比增长30.91%；实现速运物流业务量9.06亿件，同比增长59.51%；实现单票收入16.16元，同比下滑17.93%；实现供应链业务收入7.41亿元，同比增长35.37%，速运物流和供应链业务收入合计153.73亿元，同比增长31.11%。

　　顺丰控股单票收入环比略降。2020年11月，顺丰控股单票收入为16.16元，环比10月单票收入17.50元降低7.66个百分点。

　　顺丰控股、韵达股份、圆通速递业务量高增长。顺丰、韵达、圆通11月业务量增速达到59.51%、42.91%、42.57%，全年最旺季依然保持高速增长，顺丰11月单价环比略有降低，韵达、圆通、申通11月单价环比均有所提升，表明通达系价格战在旺季暂时放缓。申通11月业务量增速低于行业增速18个百分点，单票同比下滑20%以上的情况下，份额仍丢失较多。

　　我们判断，进入旺季，整体价格战将有所缓和，但通达系快递公司竞争中“以价换量”的模式没有根本性的变化。韵达股份单票收入同比下滑最大，在三家通达系快递公司中业务量同比增长最高。我们认为，进入旺季后，快递公司无须像淡季那样恶性降价抢量，同时电商平台也希望维持快递公司网络稳定，不进行全面恶性价格战。我们判断：价格战短期将有所缓和，但旺季过去将卷土重来。

　　投资建议。我们建议关注收入结构逐步优化、业务量高速增长的顺丰控股。

　　风险提示。宏观经济增速不达预期、新兴电商平台带来的业务量增速不达预期、人力成本大幅增加。

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