嘉实消费研究组组长吴越：消费是永恒主赛道 跨年行情可期

　　临近年底，又到了消费旺季，“喝酒吃药”行情再起。有个别投资者开始恐高，不知道消费赛道火爆的行情能够持续多久？跨年行情是否会出现？对此，嘉实基金A股/H股消费研究组组长兼嘉实消费精选和嘉实农业产业基金经理吴越认为，长期来看消费的行情是一个永恒的行情，中短期可能会有波动，但不妨碍长期配置价值。

　　吴越拥有深厚的消费行业研究功底，现在同嘉实消费行业投资总监常蓁共同管理的嘉实消费精选混合型基金，自去年4月3日成立以来不到两年就实现收益翻倍，成立来收益率分别为110.16%和108.05%，均创成立来新高；今年来收益率超过80%，分别达85.42%和84.56%；在去年同期成立的新生代基金中首屈一指(Wind，截至2020年12月21日)。

　　在吴越看来，着眼长期消费是永恒的主赛道。因为中国的宏观经济从以前的投资和出口驱动，转向到了内需和消费驱动。这里的“消费”包括像科技类的数字生活，包括传统的吃吃喝喝，都属于大消费的概念。所以从自上而下的宏观经济框架来看，未来的三到五年乃至更长的时间，中国有望复制当年60、70年代的美国，70、80年代的日本，随后进入到一个长达十年到二十年长期的消费牛市。因此对于消费赛道，投资者不用过于担心，因为这是一个长期的锚，这是一个长期的信仰。

　　从中期和短期的角度看，中间可能会波动加大，但是消费走牛的整体趋势暂时没有看到被扭转的迹象。跨年行情大概率会出现，原因在于整个从基本面的角度来看，明年的春节依然会构成一个比较大的催化剂。一是来自于明年的春节会延后十天，延后十天对于很多食品饮料企业都会构成一个比较明显的销售端的正面因素。另外一方面，预计明年会成为很多的消费品行业提价的大年。总体看来，在成本驱动和自身的提价驱动下，都会带来这一轮春节的旺季跨年行情。因此，吴越建议投资者不用过于担忧整个消费板块是否有下行的风险。但是也提醒投资者关注明年二季度可能需要堤防一下因为流动性收缩、利率提升对于估值端的压制。

　　具体到看好的消费细分板块上，吴越分析道，从需求的视角来看，长期更看好新兴消费。未来三到五年影响消费板块需求的最重要的变量不是人口，也不是购买力，而是来自于消费的偏好。基于80后、90后乃至00后代际变迁的研究，嘉实发现会诞生大量新兴消费上基于需求驱动的投资机会。例如女性消费、医美化妆品、单身消费、宠物、居家类的消费等，其实都可能构成较为长期的需求驱动投资的线索。

　　此外，从供给端出发，吴越指出，明年主要看好两大方向。首先是农业里面的粮食安全，特别是里面的转基因种子，一方面受益于通胀，另一方面受益于自上而下密集的政策驱动，这可能会成为比较明显的投资线索。第二大方向来自于看好数字化改造对于整个供给效率的提升。

　　最后从商业模式视角，吴越认为无论是短期、中期还是长期，无论是往前看还是往回看，可以发现最牛的消费品长期表现最好的个股永远都来自于强品牌、强定价力的企业。映射到A股，主要是高端品、必备性和依赖性消费品。

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