华西策略：短期扰动不改跨年行情中期趋势

　　本周，受到社融数据回落担忧影响，市场整体呈现调整。全周上证指数，中小板指和创业板指涨跌幅分别为-2.83%，-3.57%和-1.58%。从结构上看创业板表现相对主板更好。我们依然维持在前期《演绎跨年行情，聚焦三条确定性投资主线》等系列报告中提出的观点，“随着年末的临近，市场有望迎来跨年行情”。近期市场调整也为投资者带来了再次布局的良机。

　　从海外刺激，日本和欧元区新一轮刺激政策陆续落地，美国新一轮财政刺激预期上升。其中日本出台7000亿美元刺激计划，以推动长夜结构升级；欧央行则是将紧急抗疫购债计划(PEPP)从1.35万亿欧元加码至1.85万亿欧元，近期美国跨党派议员团提出的9080亿美元财政刺激计划也有望推进。另外一方面，当前海外经济恢复依然呈现明显的结构性错配，需求端恢复较快而供给端较为迟缓，随着海外圣诞假期临近，外需有望集中释放，这也有利于国内出口链保持较高景气。从中期趋势来看，疫苗研发加速有望推动全球企业库存的新一轮回补，也将加速中游制造业的恢复进程。

　　从国内来看，虽然受到特别国债发行回落影响以及信用违约事件拖累，11月社融增速小幅回落，但新增信贷高于预期，企业贷款向中长贷倾斜，这表明经济复苏中企业投资活动正逐步回暖。随着经济预期改善带来的信贷需求转暖，叠加央行对于资金面的呵护，未来一段时间商业银行跨年信贷投放速度有望逐步加快，明年年初的广义流动性仍有望保持较为充裕状态。另外一方面，外需景气度维持高位叠加周期品补库预期上升，经济复苏预期也将提振市场情绪，推动市场稳步上行。

　　整体来看，全球“负利率”环境下，A股仍是全球资金追逐的资产，主动型外资净流入趋势不变。建议投资者把握三条投资主线：

　　第一条是特斯拉映射和地方政策支持力度加码下电动车产业链的景气上行；

　　第二条是在终端产品电子化趋势和技术升级需求驱动下中期仍保持高景气的电子产业链；

　　第三条是疫苗研发推进带来线下经济的复苏，推动出口产业链和周期品库存回补。

　　行业重点关注：汽车、电新、有色、化工、钢铁、煤炭、电子等；主题关注：新能源(车)、消费升级、军工、国企改革等。

　　风险提示：

　　全球货币政策宽松不及预期，海外疫情超预期，金融去杠杆加速。

　　（文章来源：策略李立峰与行业配置笔记）