新时代策略:为何商品涨、股市跌?
摘要: 当大部分投资者都在关注顺周期的时候,上周却出现了商品暴涨,股市调整的格局,让很多人非常困惑,类似的情况2016-2017年也出现过,背后主要原因是,认可经济改善的机构投资者,仓位较高,
当大部分投资者都在关注顺周期的时候,上周却出现了商品暴涨,股市调整的格局,让很多人非常困惑,类似的情况2016-2017年也出现过,背后主要原因是,认可经济改善的机构投资者,仓位较高,新增买入力量较少,而个人投资者却在震荡的过程中不断降低仓位。我们认为调整的时间和空间都不会太长,大趋势依然是增量资金不断进场的市场,存量博弈只是短期的现象。
(1)为什么商品很强,股票很弱?11月以来,商品指数(南华工业品指数)涨幅16.3%,而同期上证综指涨幅只有3.8%。在大部分投资者都在关注顺周期的时候,上周却出现了商品暴涨,股市调整的格局,让很多人非常困惑。类似的情况2016-2017年也出现过,2016年商品指数接近翻倍,但上证综指从2月的低点到12月底,涨幅只有13.2%。期间也多次出现了短暂的商品涨、股市跌的情况。
我们认为,很重要的原因是,2016-2017年,股市是存量甚至减量博弈的市场。从客户交易结算资金余额来看,个人投资者2016-2017年不断离开股市,虽然在此期间公募基金仓位有所提高,外资也不断流入,但整体资金格局并不理想。由此导致,虽然2016-2017年经济基本面大幅改善,但股市涨得非常非常慢,2016-2017年中,大部分投资者的感觉是震荡市。
(2)站在当下时点,存量博弈只是暂时的。过去一个季度,A股也出现了存量博弈的格局。公募基金发行维持高位,偏股型基金月度新增份额依然能维持1000亿的规模,个人投资者最近一个季度有所流出,导致股市阶段性进入存量博弈的状态。虽然经济和盈利预期有大幅抬升,但是权益基金仓位较高,可加仓空间较少,对指数影响较弱。
不过这一次的存量博弈,时间应该不会太长,大趋势依然是增量资金不断进场的市场,个人投资者的卖出力量不会持续太久。而且我们已经观察到外资开始重新买入了,说明从价值的角度,A股的估值已经可以吸引更多价值型投资者了。我们认为,2021年年初就可能会见到更多的增量资金。
(3)短期策略判断:调整时间和空间都不会太久。近期的调整,主要是由于机构投资者仓位较高,虽然认可经济和盈利改善的逻辑,但新增买入力量较弱。同时个人投资者有所减仓,导致了市场出现了类似2016年的,商品大涨,股市小涨,甚至阶段性股市调整的情况。考虑到大趋势依然是增量资金不断入场的市场,存量博弈的时间不会持续太久,调整的时间和空间都不会太久。
行业配置建议:最近一周,除了消费和新能源,大部分板块都出现了调整,包括前期讨论较多的金融和周期,我们认为,市场的波动主要源自资金层面低于预期,而不是经济预期被证伪。市场的风格取决于各行业相对的盈利预期,经济的改善目前依然还会持续,顺周期依然会是主要风格。重点关注有色、化工、汽车、机械、券商、银行。
(文章来源:新时代策略)
博弈,存量,商品