非金属类建材行业研究：百尺竿头 更进一步，维持“买入”评级

　　 代理机构：国金证券

　　 评级：购买

　　 投资建议

　　 20年建材板块走势位居市场前列，我们认为 21年有三大投资主线：

　　 1.随着疫情影响的逐渐消退，中国经济正在稳步复苏，全球经济也有望复苏。顺周期的板块：可能会有更多的投资机会，这是由基础设施和房地产需求支撑的稳定供求模式的水泥概念；房地产修复完成后，玻璃板块行业的供应结构发生了变化并从中受益；板块，与宏观经济密切相关，充分受益于海外需求的复苏。

　　 二是行业提升集中的逻辑继续演绎，消费建材耐火材料领域“越强越强”的趋势逐渐确立。建议关注防水材料、石膏板、涂料、塑料管等B端消费建材龙头企业和耐火材料龙头企业的投资机会。

　　 第三，随着精装房对零售市场的影响减弱，旧房、二手房装修和旧住宅小区装修也会带动部分室内装修需求，C端建材可能已经走出最困难时期。建议关注：悲观预期已释放，迎来估值已回归的C端建材企业，如塑料管、石膏板等。

　　 行业点评

　　 从010年到59000年，水泥总需求20年没有减少，但疫情和阴雨天气影响了需求释放的速度，导致年平均价格略有下降。在过去的21年里，随着基础设施投资相关制约因素的减弱，增长率有望提高。虽然“三条红线”加强了对房企的融资监管，但从房企减债的角度来看，短期内的新建和竣工仍有动力。同时，预计供应方控制将继续，因此行业供求格局保持稳定，水泥整体价格乐观，预计将逐年改善。

　　 水泥行业：20年第一季度的疫情导致下游需求停滞，也导致很多产线停产。下半年需求回升后，由于前期沙河几家燃煤产线关停，低价玻璃话语权减弱，使得玻璃价格如大超所料上涨，房地产竣工21年后，有望继续修复。随着供求格局的改善，玻璃价格中心将进一步上升。

　　 玻璃行业：20年间，虽然海外需求下降，但国内需求迅速反弹，库存持续走低，使得8月份玻璃纤维价格开启全面上涨通道。在过去的21年里，虽然国内需求持续旺盛，但迎来，的海外需求也有望恢复，尽管供应有所增加，但相对可控。我们认为，行业底部已经证实，行业目前的上行周期已经开始。

　　 玻纤行业：行业的集中一直低迷，宝武， 中国中国建材耐火企业重组宣布开始行业整合，而下游钢铁行业集中的不断完善也将推动这一进程，优秀民营企业有望脱颖而出。在总承包模式下，龙头耐火企业受到钢铁行业繁荣变化的限制。

　　 耐火材料行业：，各子行业竞争格局一般比较分散。但是，近年来，由于产业政策、环境保护治理、集中下游房地产的改善、精装修和集中开采模式的实施等原因。B端消费建材呈现出“越强越强”的趋势。参考东方雨虹，龙头企业未来有望获得和重视迎来双升此外，随着精装房的影响减弱，以及旧房、二手房和旧住宅小区的改造，目前的C端建材市场将逐步改善。

　　 消费建材行业：

　　 华新水泥；【旗滨集团(601636)、股吧】；http://3664。