银行业2021年度策略：柳暗又花明 危机促转机 维持“增持”评级

　　 代理机构：华泰证券

　　 等级：超重

　　经济回暖利润修复，维持“增持”评级

　　 我们重申2021年银行板块的“超重”评级。上市银行的根本修复奠定了估值基础，行业的转型发展拓宽了未来空间，资金市场的结构性变化是估值上升的驱动力。目前，板块在银行的估值处于过去十年的历史低点。随着宏观经济的逐步复苏，我们预计2021年上市银行基本面将继续修复，预计将创造悲观的修复机会。我们继续看好2021年银行股票的配置价值，推荐兴业银行，平安银行、招商银行，等优质股份制银行，以及银行常熟银行，成都银行、宁波银行等特色区域城市

　　经营展望：政策定向发力，量价平稳质量改善

　　 我们预计2021年上市银行基本面将继续修复，归母净利润同比增速有望修复至7.1%。首先，预计对小微企业、民营企业和两新一重要产业的针对性支持将增加，这将推动银行信贷供应的稳定增长。其次，我们预计2021年第一季度将是息差的低点，由于货币政策的正常化和个人贷款比例的增加，后续的息差预计将稳定下来。第三，推迟偿债政策的退出和新的资产风险分类政策的实施可能会扰乱资产质量。但是，上市银行市已经加大了提高风险抵御能力的拨备，因此我们预计信贷风险压力并不大。第四，TLAC等资本监管政策相继实施。我们希望推出创新的资本工具，并振兴现有的资本工具，以减轻资本补充的压力。

　　行业趋势：时代机遇显活力，业务转型空间广

　　 银行工业响应时代机遇正在振兴，四大趋势创造了广阔的发展空间。一是专业化，在金融供给方改革下，政策继续以中小银行为重点，有特色的中小银行经营有望上升到下一个层次；第二，零售，双循环带动消费升级，零售转型空间广阔。在金融活动统一监管的趋势下，零售，银行将享有更加公平的竞争环境。第三，轻量级、财富管理、数字支付都是重要方向，优质银行有望凭借自身禀赋脱颖而出；第四，一体化促进了母行与子公司的合作，使优秀的区域性银行走出了具有自身特色的差异化之路，国家牌照对母行具有更强的协同和赋权效应。

　　资金配置：三大趋势共同驱动，助推银行估值提升

　　 a股三次资金配置趋势有望提振银行板块估值一是国际化和监管加速资本市场高水平开放。资金，北向正在快速升级渠道。QFII/RQFII未来还有发展空间，有望带动a股投资风格向国际市场趋同。二是中长期资金入市的制度化、监管化和引导化，资金保险、养老黄金、银行金融管理等地位不断提升。第三，被动和被动管理的资金指数加速上涨，但仍有海外基准的空间。三种类型的资金都偏好银行股票，这有望为板块估值的改善提供强大的动能。

　　投资建议：板块配置机遇凸显，首推优质中小行

　　 宏观经济已经逐步修复，预计2021年上市银行基本面将继续修复。目前银行板块估值和位置垫底，配置机会凸显。在银行，中小企业改革加速的背景下，我们推荐基本面高质量的企业银行，有增长潜力的零售和理财银行，