以国际化视野寻找超级白马成长股

　　时间是我们的敌人，还是我们的朋友？

　　高瓴资本张磊在《价值》一书中说道，对于投资人而言，研究驱动是决定投资成败的基本功，而如何理解时间的价值往往是决定投资格局的关键。

　　在这个长期主义盛行的时代里，越来越多投资人相信陪伴的力量，但如何才能够与时间做朋友，赢得长期主义的胜利？

　　广发基金国际业务部负责人李耀柱信奉“时间是人类最大的财富”，在他的投资理念中，通过研究的力量，找到资本市场的超级白马成长股，相互陪伴共同成长，是实现财富和投资收益的可靠路径。

　　银河证券数据显示，截至2020年10月23日，李耀柱管理的广发沪港深新起点自2016年11月9日成立以来的累计回报87.15%，年化回报17.08%；广发科技动力自2018年5月31日成立以来累计回报95.28%，年化回报32.16%。

　　寻找获取企业

　　超额收益的“甜蜜点”

　　投资对有些基金经理而言是一份工作，而对于另一些基金经理来说，则是兴趣所在，他们沉醉于研究和投资的魅力，在积小胜为大胜的投资长跑中乐此不疲。

　　李耀柱显然是后者，他在学生时代就在股市当中小试牛刀，股市的魅力让他在工程师和基金经理之间选择了后者。在广发基金十年从业当中，他从交易员、研究员一路成长为基金经理，并始终保持着对投资的“好奇”与“热情”。“做投资很有趣，跟公司交流，跟同业交流，看报告，做这些事我从不会感觉累。”李耀柱说。

　　作为一名价值成长风格基金经理，李耀柱致力于在有增长的公司中寻找长期空间大、盈利质量高的优秀公司进行长期投资。在选股框架上，他会将自上而下和自下而上的逻辑相结合进行选股。

　　李耀柱解释道，香港市场有很多优质上市公司既是白马股也是周期股，在自上而下的框架，引入行业景气度或个股ROE趋势作为配置的重要切入点，在行业景气度向上时配置优质白马成长股，可以获取更大的超额收益，也可以尽可能规避行业下行风险。

　　“自下而上是我在选股过程中更重要的投资方向。”李耀柱说，从中长期来看，企业成长、进化跟组织架构、管理层格局、管理层战略有密切关系，自己更看重企业的ROE生命周期，优先选择ROE处于上升趋势的公司。

　　“无论是在美股、A股还是港股，ROE上升过程中带来的超额收益，相比很多不同因子都要高出许多。这个阶段是获得企业超额收益的‘甜蜜点’。”李耀柱说。

　　以国际化视角

　　挖掘超级白马成长股

　　作为国际业务部基金经理，李耀柱常年在内地与香港两地奔波，很早就开始与海外机构投资者打交道。因而，他的投资研究体系天然有着国际化视角的基因，一方面，他在投资理念上更注重长期价值，另一方面，由于研究视野更加宽广，他的投资中也常常会将企业与国内外同赛道的标的进行横向比较，力求更全面地评估企业的长期价值。

　　比如，在互联网公司的投资中，他提出了几个观测维度，包括用户增长、用户时长等指标。同时，他表示，从更长期的维度，应该观察互联网公司创造的生态能否给社会和股东带来价值，从而验证它们的商业模式是否成功。

　　“对于互联网公司的投资不能拘泥于估值，而是要放眼未来，给企业的成长空间多一点想象力，给予足够的时间让这些互联网公司成长。”李耀柱说。

　　“时间是人类最大的财富，与优秀企业共同成长是我的投资理念，我愿意给企业时间，也给自己时间。”李耀柱进一步阐述道，这个世界永远不变的就是变化，只有不断进化，才有可能脱颖而出，投资也应该关注企业的变化点，只有变化的企业，才可能有更大的成长空间和估值提升机会。

　　投资组合是基金经理价值观的直接体现，李耀柱热爱生活、好奇心强，以他管理的广发科技动力为例，2020年二季度，第一大重仓的行业就是信息技术，其中大部分都是白马成长股。

　　“从海外资本市场的发展经验看，引领科技创新浪潮的公司，往往能够脱颖而出，具备成为大市值公司的潜力。”李耀柱列举了一组数据，纳斯达克市场在过去47年间，指数涨幅高达74倍，而纳斯达克市场中的五大科技巨头 FAANG(Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google)，就占据了整个纳斯达克总市值的近半数。它们都是20世纪70年代以来个人计算机革命、90年代以来互联网革命等科技创新的产物。

　　李耀柱认为，科技创新也将是当前中国经济转型的必经之路，改革开放以来，中国经济的高速增长背后，人力资本是重要驱动力，但随着人口红利逐渐消失，中国要想再次提升全要素生产率，必须通过科技创新，激发新的科技红利。

　　11月2日至11月6日，拟由李耀柱担任基金经理的新基金——广发瑞福发行。在具体投资方向上，李耀柱指出，投资要站在时代的潮流，要在符合经济转型和产业升级方向去找有机会的行业。结合自己的能力圈，未来会更加偏好于投资中国消费升级、科技创新和先进制造相关行业的的成长股。