食品饮料2020中报回顾、展望：赛道价值阶段性凸显 分化利好优质企业集中度提升 给予“推荐”评级

　　 组织：银河证券，

　　 等级：推荐

　　宏观经济整体转好。2020年8月，社零总量达到33570.6亿元，同比增长0.5%，同比增长1.6%，这是2020年首次出现正变化。

　　 粮油食品饮料第二季度出现爆发性反弹，之后有所下降。下游餐饮业影响较大，回收率略低于其他行业。第二季度，饮料、烟酒、粮油食品的增速均超过社会总消费的同比增速。在其中，谷物、油类、食品和饮料的发展出现了爆炸性的反弹，增长率比去年同期显著提高。到2020年8月，餐饮收入同比增速将为-7%，低于其他行业的回收率。

　　前八月食品饮料板块市场表现亮眼。申万，餐饮28个一级产业中，1-8月增长66.20%，高于沪深300和板块42.07厘，居一级产业首位。

　　 2020年第二季度，财务指标明显改善，H1的收入、利润、肉制品和调味品同比增长。从营业收入增长率来看，上半年增幅最大的是肉制品(36.35%)，其次是调味品(12.25%)和食品合成(6.33%)，其中营业收入增幅最大的是白酒(2.29%)，从上半年归母，净利润增长率来看，增幅最大的是食品合成(63.55%)，其次是其他酒类(58.38%)和肉制品(30.45%)，增幅最大

　　食品饮料细分行业概况：享受高增速，龙头加速集中态势延续

　　 白酒去库存效果明显，行业内分化明显。相对于亚高端和大众高端，2020Q2高端酒的复苏明显，营业收入和净利润表现光明，凸显了高端酒的刚性需求。第二高端白酒的用户主要是一二线商业客户。因为第二季度餐饮业依然惨淡经营，消费场景有限，改善缓慢。大众，一些地区优势，白酒品牌，显示出明显的复苏趋势。调味品行业收入持续上升，利润超预期。2020年2季度各大调味品公司表现出色。啤酒第二季度销量不错，旺季销量明显反弹。对乳制品的需求正在增加，乳制品行业的集中继续增长。家庭对食物的综合需求正在加快，消费正在扩大。肉制品的流行性消费增加，价差扩大，阶段性利润增厚。

　　投资建议。看好白酒轨道的白酒价值，提升明显的成长股，关注优质乳品企业的成长，关注食品和调味品综合轨道价值。

　　风险提示.食品安全风险、下游需求减弱风险、产业政策风险等。