家用电器行业：业绩修复确认、守望价值龙头 维持“谨慎推荐”评级

　　 组织：银河证券

　　 评级：谨慎推荐

　　白电：业绩温和修复，龙头优势明显。

　　 白色家电安装属性强，受疫情影响明显，一季度出货金额损失惨重。白电需求弹性强。随着疫情影响的减弱，前期被疫情压制的需求逐渐释放，出货和零售都逐渐恢复。行业景气度明显上升，预计未来两到三个季度还会继续。据估计，第四季度出货空调、冰箱和洗衣机的销量将同比增长，出货空调和洗衣机的销量将同比缩小至个位数，冰箱销量将超过去年同期。随着家电原材料价格上涨，白色家电结构升级，行业景气恢复，白色家电价格上行趋势将持续。第四季度，行业预计迎来白电龙头企业的成交量和价格上涨受到机构投资者的青睐，因为它们在产业链上的优势明显，业绩增长的确定性强，资产收益率高，分红稳定。年底切换估值时，配置价值高，实现超额回报的概率高。

　　厨电：竣工回暖驱动景气复苏。

　　 受三四线城市比例上升、成品房精装修比例上升、资金，环境紧张等因素影响，2018-2019年迎来竣工周期高峰已推迟至今年。房地产竣工的持续复苏带动了对厨房电器的新需求。旧住宅区改造进入加速阶段，有利于厨房电器更新市场。零售频道全年都值得期待。今年至今，我国住宅精装修开盘项目累计数和住宅精装修开盘项目房间规模进入快速恢复期。由于精装修房间油烟机和燃气灶的高匹配率，厨房电器项目的渠道收入将持续上升，有利于品牌优势明显的厨房电器。小家电：长期空间大的最佳轨道。

　　 由于小家电的安装性低，今年的景气度比较高。大部分厨房小家电和家用小家电销量同比大幅增长，小家电的领先表现和股价也有所体现。由于我国小家电普及率相对较低，长期空间大，且小家电免安装、体积小、单价低的特性适合直播销售等新渠道，随着我国人均可支配收入的增加和直播电子商务的快速发展，行业有望继续保持高增长趋势。

　　投资建议

　　家电行业表现下滑较多，导致估值相对较高，但仍处于比海外领先家电企业更低的位置。由于家电行业盈利稳定，ROE高，分红率稳定，预计第四季度切换估值时会受到国内外投资者的青睐，实现超额收益。建议关注格力电器(000651)、美的集团(000333)、海尔智家(600690)，竞争力较强，有望加快修复；老板电器(002508)，品牌优势明显，项目渠道收入增长迅速；新宝股份(002705)、小熊电器(002959)和【九阳股份(002242)、股吧】(002242)，这些都有望实现小家电的高增长。

　　风险提示

　　 原材料价格变动风险；房地产回收完成低于预期的风险；海外疫情影响意外风险。