恩捷股份50亿定增扩大隔膜产能 资本加码彰显市场信心

　　9月2日，【恩捷股份(002812)、股吧】（002812）发布非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书，公告显示，公司本次非公开发行股票的发行价格确定为72.00元/股，发行股数为69444444股，募集资金总额约为50亿元。

　　恩捷股份表示，本次募资主要用于扩产锂电池隔膜、新材料项目，将有助于公司的锂电池隔膜产能和市场竞争力的持续提升，进一步稳固公司在行业内的全球领先地位，巩固市场份额和规模优势，有利于提高公司持续发展能力及抗风险能力。

　　长线及产业资本入场 北向资金流入彰显市场信心

　　恩捷股份公布的报告中，列示了本次参与公司50亿定增的获配名单。根据报告，本次发行对象最终确定为22家机构，其阵容可谓豪华：国内知名私募机构高瓴资本旗下两家私募基金——天津礼仁与珠海赫成共获配15亿元，JP Morgan集团认购4.5亿元，比尔盖茨基金会认购2亿元，UBS AG认购1.7亿元等。作为市场中最具前瞻眼光的投资者，以上几家机构的参与或是对恩捷股份中长期投资价值的最好佐证。

　　此外，中信证券指出，获配名单上还包括了宁德时代相关资本（上海申创浦江和上海申创新动力），认购3亿元，占总额6%；上海临港东方君和科创、上海申创股权投资分别认购1.5亿元；中信证券进一步分析到：产业资本的入场体现了公司作为全球制造优质资产的配置价值，彰显市场对公司长期价值的信心。

　　值得注意的是，恩捷股份持续受到北向资金的青睐。自年初以来，陆股通对恩捷股份的持股数已从公司2019年年报公布时的1539.71万股增加到中报公布时的4601.40万股，增幅近200%。

　　50亿定增加码隔膜项目 保障产能建设再拓国际市场

　　据悉，恩捷股份本次募资的50亿元中，15亿元计划用于总计17.5亿元的江西通瑞一期扩建（4亿平米基膜），20亿元计划用于总计28亿元的无锡恩捷二期扩建（5.2亿平米基膜、3亿平米涂布膜）。根据恩捷股份2019年年报，其湿法锂电池隔膜年产达到23亿平方米，中信证券预计：公司在2021年初母卷产能有望达到32亿平米，2023年母卷产能有望超过60亿平米。

　　快速扩张的产能背后，是新能源汽车的势不可挡和主要锂电池厂商的庞大需求。目前恩捷股份已成为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，主要客户包括松下、三星、LG Chem、宁德时代、比亚迪等，根据各家产能规划，到2025年之前，预计锂电池的整体产能将超过544GWh，对应约有超过81.60亿平方米锂电隔膜需求。

　　巨大空间之下，以恩捷股份为代表的国内厂商正在蓄力占领国际市场，根据GGII报告，近三年我国隔膜的出货量全球占比均超过55%且有上升趋势，未来几年将是重要契机。

　　恩捷股份的海外扩张进度可谓顺利。2019年，恩捷股份配套LG化学、三星SDI、松下等国际客户的产品实现批量出货，海外收入占比从2018年4.2%上升到2019年超过10%；今年上半年，海外市场收入增长32.88%，占总营收比重达到将近20%，再次迎来阶梯式发展。

　　对于未来，公司国际化储备较为充分。一方面重视知识产权，如专利保有量318件，正在申请注册并已获受理的国际专利39项；另一方面于2019年与LG化学签订5年超6亿美元订单，又与涂布膜领先企业日本帝人合作，切入全球涂布业务。可以看出，本次募资若能进一步扩大产能、提高产品力，有望顺理成章帮助恩捷股份进一步提升全球市场占有率和客户粘性。

　　加快整合向消费领域延伸

　　恩捷股份打造的另一个增长点是消费领域，主要通过并购方式进行。2019年，恩捷股份通过收购苏州捷力快速渗透到消费电池领域，目前苏州捷力已达产的湿法隔膜产线共8条，产能规模每年可达4亿平米左右，2020年上半年实现扭亏为盈，并入恩捷股份合并报表范围后实现净利润7092万元，可见整合效果正在显现。

　　8月7日，恩捷股份发布公告称，拟公开竞购云天化集团子公司纽米科技54.76%的股权，而纽米科技目前共有锂电池隔膜产线6条，主要客户包括珠海冠宇、乐金化学等国内外一流的3C消费类电池、电动工具电池、电动自行车电池以及汽车动力电池制造企业。公司表示将以此扩大锂电池隔离膜产能、拓展3C消费类锂电池隔离膜市场和客户范围、提高销售收入，完善公司在锂电池隔离膜领域的战略布局。

　　整体来看，国内新能源车市场在第三季度迎来景气拐点，行业需求逐季回升；海外市场亦有欧洲新能源车的持续高增、下游特斯拉如预期开始放量，需求端回暖在即。此背景下，恩捷股份通过募投新项目、持续向海外市场和消费电池扩张，其龙头气质有望进一步显现，迎来持续的业绩释放期。由此，近期多家券商给予了恩捷股份“买入”评级。