中信明明：人民币汇率走向长期升值了吗？

　　9月第一个交易日在岸人民币汇率单日上涨296个基点，盘中一度升至6.81附近。近来人民币汇率的强势表现使得市场对于汇率的关注程度也明显提高。在当前美元指数持续走弱的背景下，人民币升值趋势是否能够得到延续？本文将从人民币走强的原因以及未来可能存在的风险方面给出我们对于后续人民币汇率走势的看法。

　　人民币汇率走势回顾：近期人民币汇率走势再度引发了市场关注，8月份人民币汇率在经历一段时间的震荡之后再度走强，即期汇率大幅升值约1.8%，9月份第一个交易日在岸人民币汇率单日上涨296个基点。实际上本轮人民币升值趋势开始于5月底，从年初以来的走势来看，6月以前人民币汇率虽出现过几次阶段性调整，但整体呈现贬值趋势，这一趋势直至5月底出现拐点，人民币开始连续走强。在人民币的强势表现下，人民币升值趋势是否能够延续也是市场热议的话题。

　　是什么造成了当前的人民币走强：对于人民币汇率的由弱转强，5月底以来美元指数的大幅下行是其中的一项重要原因。而美元指数的下行一方面受到美国经济复苏预期持续强化的影响，另一方面也受到美联储宽松货币政策的影响。人民币汇率走强也是对我国基本面的反映，高效的疫情防控以及率先开启复工复产使得我国基本面在疫情后持续修复，疫情后国内基本面表现是支撑人民币汇率的重要因素。在全球央行维持宽松的背景下，我国央行在疫情期间货币政策保持谨慎、维持定力，中美利差维持高位，人民币资产的吸引力明显增强，这也推动了人民币汇率的走强。

　　怎么看待后续的人民币走势：对于后续的人民币走势而言，我们认为仍旧存在三方面的风险。首先，近期欧元区疫情反弹可能引起全球避险情绪的再度回升。其次，国内系统性金融风险尚未得到充分控制之前，不对称性资本管制或难以彻底放开，因此美元指数下行，并不一定就意味着人民币会对美元显着升值。综合来看，结合人民币汇率升值的原因以及后续可能存在的风险，我们认为后续人民币汇率或呈现为斜率放缓的升值走势。

　　债市策略：对于当前人民币汇率的持续走强，从人民币升值的原因以及未来可能存在的风险角度，我们认为后续人民币汇率或呈现为斜率放缓的升值走势。在当前中美利差仍处高位的背景下，人民币汇率的升值预期或将保持人民币资产的吸引力，因此对于国内债市而言，我们维持10年国债到期收益率将在2.8%~3.0%区间震荡的判断.