杨德龙：A股牛市格局已经形成了吗 要坚持牛市思维

　　本周A股市场整体上走出了震荡回升的态势，特别是创业板在本周迎来了注册制，这是重要的历史性的时刻，过去十年创业板成长了一批10倍牛股，成长了很多优质公司，未来十年的创业板在实行注册制之后，有望培育出更多好企业。本周市场的走势整体比较强劲，虽然周中出现了一定的调整，但周五大涨收复了失地，上证指数也接近年内新高，之前我建议大家可以趁调整去抄底一些优质股票，坚持牛市思维，现在已经逐步得到了验证。

　　本周消费白马股都出现了较好表现，这是我在之前反复给大家强调的，要有牛市思维，抄底这些优质股票。创业板实行注册制的意义重大，过去十年，很多人都诟病上证指数在3000点原地不动，其中的重要原因是在之前审核制下，一些新经济企业无法登陆A股市场，如我们错过了BATJ、美团、拼多多，它们并不是愿意去美国和香港上市，而是不符合A股的上市条件，如百度的注册地在百慕大，属于境外公司，不能在境内上市，京东和美团在上市时都是亏损的，因为这些靠商业模式发展的企业在前期往往需要烧钱，很难产生盈利，阿里这种互联网公司需要不断融资来补充资本，这让创始人的股份不断被稀释，如果同股同权，马云早就失去了对阿里的控制力，马云在阿里的股份只有2%左右，但马云却能控制阿里，原因是通过同股不同权的设计，这是保护互联网类公司创始人的重要制度，这在欧美成熟市场都非常普遍，但在审核制下，同股不同权的公司是不能上市的，上市要求同股同权。在科创板实施注册制一年之后，创业板也实施了注册制，这三个障碍全部扫清，包括允许同股不同权的特殊股权结构的新经济企业上市；允许一些有发展前景暂时亏损的企业上市，将持续盈利的要求改为持续经营的要求；同时允许在境外注册的一些红筹股注册上市，这些都为未来新经济企业登陆资本市场扫清障碍，创业板有望迎来新的十年发展机遇期。

　　我国经济在过去十年已经转型，期间美团、拼多多为代表的这些新经济企业已经占据了我们工作生活的大部分，当然我们的钱基本上也被他们赚走，如果无法投他们的股票，有可能就会错过经济转型的成果，注册制改革相当于一定程度上弥补了缺憾，我们不会错过像BATJ、美团、拼多多这样的公司，因此我认为意义非常重大。创业板实施的交易制度改革，从本周一开始，涨跌幅限制从原来10%或达到20%，保持了交易的连贯性，市场也平稳过渡，没有出现大起大落的情况。说明了A股市场也在逐步的走向成熟，包括A股投资者也在逐步的走向成熟，虽然有一些个别妖股出现暴涨，但这种现象毕竟是少数。投机本身就是市场的重要组成部分，投资者是市场稳定器，但投机者是市场的催化剂，正是有大量的投机者存在，市场的交易才这么活跃，才有比较好的流动性，因此我反对大家去投机，但不能否定投机者的贡献，投机者对于保持市场流动性是有贡献的。但很多投机者成为韭菜，然后亏损，即使大资金投机也有很大的风险，因此我建议大家，要做投资者不是投机者，但任何市场都存在投机者，因为投机几乎是人的天性。巴菲特曾经说过，价值投资在任何市场都属于少数派，虽然大家都认识到价值投资的重要性，现在也有越来越多的人加入我的价值投资圈，但能够在实践中真正坚持价值投资的人总是少数，很多人仍有投机心理，希望一夜暴富，不喜欢像巴菲特一样慢慢变富，这是人性所决定的，因此要做价值投资，大家就要克服贪婪和恐惧的人性。

　　当前A股市场走牛的条件已经具备，从经济面来看我国疫情控制住之后经济面快速回升，从4月份开始GDP开始稳步回升，二季度GDP已经回升了3.2%的正增长，三季度和四季度GDP的回升力度更大。从最近公布的经济数据也可以看出，进入到三季度之后，经济面的回升加快了，餐饮服务业在二季度已经开了，最后开业的影院也正式开放，这些都是好的现象，说明了消费正在启动，工业生产正在恢复，科技正在发展。虽然受到美国的打压，中国的科技股最近调整较大，但美国的打压并不能阻挡华为成为5G的领先者，也不能阻挡中国科技的崛起，它只能给我们发展带来一些小麻烦，长期来看我们仍会加大投入，掌握核心技术，成为世界上掌握尖端科技技术的大国，科技引领未来这一点已经成为共识，美国的打压让我们更加团结一致，让我们更加认识到科研人才的重要性，华为推出天才少年计划，对刚毕业的有研究潜力的大学生，提供100万到200万的高额年薪，体现了对知识的尊重，对于科研的重视，相信未来会有更多的企业会加大科研的投入，培养更多的科技人才，因此大家对于我国科技发展的前景一定要保持信心。

　　本周的美国股市继续高歌猛进。标普500指数、纳斯达克指数在科技龙头股大涨的带领之下，不断创新高，特别是涨幅最大的特斯拉市值已经突破了4000亿美元，已经是原来汽车龙头丰田的两倍，是福特的十倍。新能源汽车是对传统的颠覆，和当年苹果手机颠覆了整个手机行业一样，特斯拉也颠覆了整个汽车行业，我在这两年反复给大家强调，一定要关注新能源汽车行业的发展机会，新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，不会改变，我们从上小学就学过，石油、煤炭都是地球上万亿年积累下来的资源，但总有耗尽的一天，实际上随着技术的进步，我们对于石油和煤炭的依赖正在降低，我们不会等到石油枯竭时再去用新能源，而会在石油还没有枯竭时就大力发展新能源，如太阳能、风能、水电、核电等，只有这样我们人类才不会发生能源危机。特斯拉的崛起实际上代表了新能源时代的崛起，虽然我国的新能源汽车和特斯拉相比有较大的差距，从5月份开始，特斯拉已经在中国的销量已经排到新能源汽车的第一名，并且每个月都在增长，但我国的新能源汽车蔚来、比亚迪仍然有可为之处，因为我国拥有广大的三四线城市和广大的农村地区，对于低价竞争企业的需求量是很大的，我们可能在中高端的汽车上和特斯拉相比存在差距，但需求量更大的其实是中低端的汽车，我认为这是我们国产新能源汽车弯道超车的机会，也是占领市场份额的机会，新能源汽车的崛起必然带来锂电池概念的表现，因此大家可以关注的锂电池龙头企业。

　　下周我认为A股市场仍然会延续震荡回升的态势，年底之前上证指数创出年内新高，我认为是值得期待的。只要大家坚持价值投资，做好公司的股东就能应对市场的波动，大家要坚持牛市思维，趁每次调整去布局这些优质股票，这是正确的投资策略。从投资方向来看，白酒，医药食品饮料这些消费白马股，行情风向标券商股以及科技龙头股，仍然是我建议大家重点挖掘的方向，其他板块也有表现的机会，但往往都是反弹的机会，只有这三大方向属于长期经济转型受益的方向，可以长期关注。

　　(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)

　　（文章来源：杨德龙财经策略研究）