开源证券赵伟：结构性存款“退潮” 与流动性演绎

　　 年初以来，结构性存款大幅波动，或与企业资金空转套利，及监管加强等有关

　　 结构性存款规模，前4个月持续抬升、5月以来趋于回落，中小银行企业存款变化尤为显着。截至4月，结构性存款规模较2019年底增长2.5万亿元，达到12.1万亿元，创历史新高；5月份，规模开始下降，6月份，降幅超过1万亿元。其中和银行的中小企业结构性存款发生了很大变化，前4个月增加了1.5万亿元，5月至7月减少了1万亿元。

　　 结构性存款是当前银行重要负债来源，较高的利率也使得企业资金空转套利成为可能。结构性存款设计灵活，利率高，已成为银行吸引存款的重要工具之一。年初以来，企业短期贷款、债券等融资总量增加，融资成本大幅下降，远低于结构性存款利率；一些企业利用低成本债务融资购买高收益结构性存款，并进行闲置套利。从1月到4月，结构性存款增长占企业存款的53%，远高于2019年的2%。

　　 防风险背景下，年内结构性存款收缩压力或不小，可能对流动性产生一定影响

　　 自2010年5月至2019年5月，当局更加关注资金，的闲置现象，一些银行银行被要求在2019年底前将结构性存款规模降至三分之二以下。如果银行系统按照这一要求计算，未来五个月的结构性存款规模将至少减少3.8万亿元，尤其是对中小规模的银行而言

　　 5月以来结构性存款的回落，或缘于监管趋严；防风险、降成本下，结构性存款收缩或将延续。银行6月份超额准备金率仅为1.6%，为2018年以来同期最低，7月和8月份可能会更低；结构性存款的压力下降进一步加大了银行债务方面的压力。银行采用大额存单、现金管理产品等。或部分承担结构性存款资金；同时，增加银行间存单的发行，以减轻债务方面的压力。自7月中下旬以来，同业存单发行规模明显扩大，利率大幅上升。

　　 银行超储率偏低下，结构性存款压降或加大银行负债端压力，进而可能对流动性产生一定影响。

　　 公开市场操作等，或有助于平抑资金波动，但银行和非银流动性分化可能加大考虑到政府债券发行和结构性存款压力下降等因素，RRR降息将补充银行；的流动性。然而，由于资金，的闲置，当局更加关注货币政策的“精确定位”，并通过公开市场操作稳定资金的波动。随着一般财政支出的加速和财政存款的大规模释放，这也有助于减轻资金的压力

　　 央行公开市场操作、财政存款投放等，或有助于平抑资金波动。年7月中旬以来，货币市场利率波动加剧，包括非银行机构在内的R007波动大于DR007仅代表存款机构；在银行和资金，的压力下，非银行流动性也可能增加资金的波动性。随着年底的临近，银行的评估压力上升，尤其是结构性存款压力较大的中小银行，与此同时，同业存单的到期日增加，展期难度可能上升，或者对流动性产生一定影响。

　　 (文章来源：开源证券